20140411-越秀证券-金邦达宝嘉-03315.HK-拥抱金融卡发展的_芯_时代_18页_1mb

报告摘要

金邦达公司总结

核心内容

金邦达有限公司是大中华区领先的金融卡、卡片个人化服务及现场发卡系统解决方案提供商，成立于1995年，凭借全面的资质认证、一站式解决方案、领先的研发实力、快速响应能力和独特的物流生产模式，成为行业龙头。根据Frost&Sullivan数据，公司是大中华区最大的金融卡供应商，市场占有率高达19.2%。随着EMV迁移的推进，公司业绩显著增长，FY2011-FY2013期间收入及利润的年均复合增长率分别达58.2%和57.8%。

主要观点

EMV迁移推动增长：金融IC卡在安全性和功能扩展性上优于磁条卡，EMV迁移已成为全球趋势，国内IC卡占比已达64%，预计未来三年仍将快速增长。
市场空间广阔：EMV迁移带来10倍于磁条卡的市场空间，单卡毛利远高于磁条卡，预计FY2014-FY2016期间金融IC卡需求将保持较快增长。
新业务增长点：居民健康卡和多功能个人金融终端将成为公司新的利润增长点，前者预计年发卡量分别达1.5亿、3亿和4亿张，后者市场空间预计达36亿元。
财务状况改善：公司上市后现金及银行存款达13.2亿元，财务状况明显改善，具备良好的运营能力和费用控制。
投资建议：给予金邦达12个月8.5港元的目标价，较现价有17%的上升空间，首次给予“买入”投资评级。

关键信息

公司优势：
- 拥有最全的资质认证，包括Visa、MasterCard、中国银联等。
- 提供一站式解决方案，包括咨询、设计、生产、个人化服务、数据处理和订单执行。
- 研发能力强，与多所知名院校合作，参与行业标准制定。
- 快速响应能力，拥有上海和珠海两个数据中心。
- 与邮政合作，实现生产与物流无缝对接。
市场表现：
- FY2013年金融IC卡销量达9720万张，占公司总销量的40%。
- 预计FY2014金融IC卡销量占比将超过50%。
- 2013年公司收入11.13亿人民币，增长64.4%。
未来展望：
- 未来三年金融IC卡年均增长预计为23%，居民健康卡预计年复合增长率达63%。
- 公司计划增加产能，预计到2016年IC卡产能将达2亿张以上。
- 多功能个人金融终端有望取代传统U盾，市场空间达36亿元。
财务状况：
- 2013年现金及银行存款达13.2亿元，银行贷款仅1532万元。
- 负债率降至28.2%，流动比率3.3，显示财务健康。
- 每股收益预计FY2014为0.25元，FY2016为0.44元。
盈利预测：
- FY2014-FY2016期间，销售收入分别为15.2亿、21.1亿和26.5亿元，年均复合增长率约32.1%。
- 净利润年均复合增长率预计达32.8%，对应每股盈利增长显著。
投资建议：
- 目标价为8.5港元，较现价有17%的上升空间。
- 目标价对应20倍的FY2014预测市盈率或0.6倍的PEG，显示公司估值合理。