20130702-兴业证券-东港股份-002117.SZ-_芯_时代_芯_发展_25页_1mb

东港股份（002117）证券研究报告总结

核心内容

东港股份作为一家主要涉足票据印刷、智能卡及RFID等领域的公司，正处在金融IC卡业务快速增长的风口。报告指出，我国金融IC卡市场在政策推动下进入快速增长通道，预计2013~2015年新增发卡量将分别达到2.04亿张、4.09亿张、7.52亿张，对应的市场规模分别为18.4亿、28.6亿、37.6亿元。同时，社保卡市场未来三年也将迎来高速增长，预计2013年底全国社保卡发卡量将达到4.8亿张。

主要观点

• 金融IC卡替代磁条卡是未来趋势，2012年新增发卡量激增，占全年新增银行卡的15%左右。
• 东港股份作为票据印刷行业的龙头企业，具有较强的市场竞争力和稳定的盈利能力。
• 公司在智能卡业务方面具备良好的市场基础，近期中标建行IC信用卡供应商，为拓展全国性银行业务奠定基础。
• RFID作为新兴业务，具有广阔前景，公司已开始布局，并计划长期发展。

关键信息

市场数据

财务预测

投资评级

• 维持“买入”评级：公司市场开拓能力强，业绩增长稳定，智能卡业务增长潜力大，当前估值偏低，有望实现业绩与估值双升。

行业分析

1. 我国EMV迁移进入快速增长通道

• 2011年，EMV迁移全面启动，2012年新增发卡量达8000~9000万张，占全年新增银行卡的15%左右。
• 预计2013年新增发卡量达2亿张，渗透率提升至30%。
• 金融IC卡市场规模预测：2013年18.4亿元，2014年28.6亿元，2015年37.6亿元。

2. 社保卡未来3年增长确定

• 2013年社保卡发卡量预计达到4.8亿张，较上年增长1.4亿张。
• 社保卡加载金融功能，推动其与公共服务结合，未来3年发卡增长较为确定。

3. 行业发展初期，具技术市场优势企业脱颖而出

• 金融IC卡行业竞争激烈，前四大厂商市场份额超过50%，CR4低于磁条卡时期。
• 天喻信息、东信和平、恒宝股份等企业具有技术和市场优势，占据较大市场份额。
• 东港股份作为票据印刷龙头企业，具备市场开拓潜力，目前主要竞争对手为印钞造币公司。

4. 东港股份——智能卡业务值得期待

• 公司智能卡项目设计产能为1.5亿张，后期计划扩张至9000万张。
• 票据印刷业务保障公司高毛利与稳定增长，毛利率稳定在39%左右。
• 公司已获得银联、Mastercard认证，Visa认证即将获得，具备拓展全国性银行业务的条件。
• RFID业务增长迅速，毛利率较高，公司计划长期开拓该领域。

风险提示

1. 招投标风险：公司在票据印刷、彩印、标签、数据直邮及智能卡业务中均面临一定的招投标风险。
2. 新业务拓展不达预期：尤其是智能IC卡业务，存在市场开拓风险。

估值对比

总结

东港股份凭借其在票据印刷行业的深厚基础及在智能卡领域的快速布局，具备较强的竞争优势。随着金融IC卡和社保卡的快速增长，公司有望在未来几年实现业绩的显著提升。当前估值偏低，具有较高的安全边际，因此维持“买入”评级。