20140820-申万宏源-电子元件_强_芯_之路系列报告之三-金融IC卡芯片国产化替代扬帆起航_22页_1mb

金融IC卡芯片国产化替代分析总结

核心内容概述

本报告分析了金融IC卡芯片国产化替代的前景，指出随着国家对集成电路产业的大力扶持，以及金融IC卡在国内的快速推广，国内芯片设计企业将迎来新的投资机会。金融IC卡作为智能卡的重要组成部分，其芯片市场空间巨大，且目前仍被海外厂商NXP垄断，因此国产替代的启动将成为产业链第二波投资机遇。

主要观点

• 政策扶持力度加大：2014年6月国家发布《国家集成电路产业发展推进纲要》，各地政府也相继出台地方扶持政策，推动国内IC产业的发展。
• 金融IC卡势在必行：央行推动金融IC卡全面替代磁条卡，金融IC卡在安全性、功能扩展等方面显著优于传统磁卡。
• 芯片成本占比高：金融IC卡芯片占总成本80%以上，是实现国产替代的关键环节。
• 国产替代条件成熟：国内六家金融IC卡芯片设计企业已通过PBOC3.0等标准认证，具备替代能力，但受限于制造成本，需政策推动。
• 产业链投资机会转移：从卡商向芯片设计企业转移，芯片设计企业将受益更大。

关键信息

金融IC卡市场情况

• 推广时间表：2013年起全国性商业银行开始发行金融IC卡；2015年起经济发达地区和重点行业将全面使用金融IC卡。
• 发卡量预测：2014-2016年国内金融IC卡发卡量预计分别为5.7亿、6.7亿、7.7亿张。
• 市场规模预测：2014-2016年国内金融IC卡市场规模预计分别为43亿、44亿、48亿元，2016年芯片市场规模预计为33亿元。
• 成本结构：金融IC卡芯片成本约为5.2元，占总成本80%以上。

国内芯片厂商现状

• 主要厂商：同方国芯、国民技术、大唐电信、复旦微电子、中国电子、上海华虹。
• 技术进展：六家厂商均已通过PBOC3.0标准认证，部分厂商通过EMV标准，具备替代能力。
• 成本劣势：海外厂商NXP在晶圆制造方面具有明显优势，国内厂商尚未能完全突破。

投资标的分析

• 国民技术：体量最小，技术实力中上游，体制转变带来灵活性提升，受益弹性最大，2.4G技术未来有应用潜力。
• 同方国芯：国内智能卡芯片龙头，技术领先，有望获得最大市场份额，同时在健康卡和特种IC领域也具备龙头地位，未来增长空间大。
• 大唐电信：具备一定竞争力，但市场份额和成长性不及前两者。

产业链结构与投资机会

• 产业链结构：金融IC卡产业链主要包括IC设计、卡商、终端三个环节，其中芯片环节技术壁垒高，目前由NXP垄断。
• 投资机会转移：2013年金融IC卡产业链迎来第一波投资机会，未来将向芯片设计环节转移，开启第二波投资机遇。
• 体制转变红利：国民技术因体制转变，获得更高的灵活性和市场响应能力，未来有望释放更多增长潜力。

政策与市场前景

• 政策驱动：国家政策对IC产业的扶持力度不断加大，尤其是对国家安全和金融领域专用IC设计企业的支持。
• 国产替代启动：预计2015年将成为金融IC卡芯片国产化替代元年，产业链将迎来新一轮增长。
• 投资建议：建议重点关注国民技术和同方国芯，因其在国产替代过程中受益弹性最大，且具备领先技术优势。

估值与投资评级

• 估值情况：国民技术、同方国芯、大唐电信的估值分别为81.6倍、46.4倍、33.1倍。
• 投资评级：看好金融IC卡芯片国产化替代带来的投资机会，建议关注相关标的。

风险提示

• 技术差距：国内厂商在芯片制造方面仍存在技术差距，需进一步突破。
• 成本压力：芯片制造成本是制约国产替代的重要因素。
• 市场竞争：海外厂商NXP在市场先发优势下仍具竞争力，需政策与市场双重推动。

结论

金融IC卡芯片国产化替代已具备必要条件，未来几年将是实现突破的关键时期。国家政策的支持和金融IC卡市场的持续增长，为国内IC设计企业提供了巨大的发展机遇。建议投资者重点关注国民技术与同方国芯，把握第二波投资机会。