国防军工行业深度报告：军工产业排头兵，军用飞机更新列装迎高峰_32页_2mb

军工产业排头兵，军用飞机更新列装迎高峰

核心内容

• 国防安全是国家安全的重要组成部分，军用飞机在现代战争中具有决定性作用，是决胜战场的关键装备。
• “十四五”规划将推动我国国防装备能力的全面更新换代，标志着中国军队进入大列装时代。
• 军用飞机产业具有高壁垒、高技术、高回报的特点，属于军工产业中的核心领域。
• 军机市场需求在未来十年将迎来显著增长，预计新增超3500架，市场规模达万亿级别。
• 优质赛道包括碳纤维、刹车系统和航空发动机，这些领域将受益于军机更新换代和技术升级。
• 重点公司包括中直股份、中航沈飞、航发动力、洪都航空、中航飞机、中航高科、中简科技，它们在军机产业链中占据重要位置。

主要观点

• 军用飞机分类：主要包括战斗机、武装直升机、教练机、运输机、特种飞机、加油机和无人机，其中战斗机和直升机是主要类型。
• 中美军机对比：美军在直升机、运输机等方面占优，而我军在战斗机方面占比较大，但整体技术水平和数量仍与美军存在代差。
• 产业链结构：军用飞机产业链包括上游研究院所、中游原材料/零部件/分系统/供货商及整装主机厂、下游航线维护与航空器维修养护。其中，上游具有高技术壁垒，中游集中于上市公司，下游前景广阔。
• 生产组织模式：美军采用全球竞标模式，而中国以国企主导，由院所进行设计，总装厂决定承包商。
• 市场预测：未来十年，军用飞机市场将实现显著增长，尤其在战斗机、直升机、教练机等领域，预计新增需求分别达1000架、1800架和400架。
• 投资策略：建议关注具有垄断地位的主机厂和具备核心技术的上游供应商，以获取行业增长红利。

关键信息

军机市场需求预测

• 战斗机：预计未来十年新增1000架，占整机市场的较大比例。
• 运输机：预计新增200架，运-20系列将填补大型运输机的空白。
• 直升机：预计新增1800架，我国陆军直升机拥有量将提升至每万人30架。
• 教练机：预计新增400架，空军教练机/战斗机比值将提升至0.4。
• 特种飞机：预计新增120架，主要用于快速反应和立体作战。
• 加油机：预计新增60架，未来将实现国产化。

优质赛道分析

碳纤维

• 特点：高强度、高模量、低密度，具有很好的耐高温和耐腐蚀性能。
• 应用：用于减轻飞机重量，提升超音速巡航性能。
• 市场现状：我国碳纤维80%依赖进口，但国产化进程加快。
• 市场预测：未来十年市场规模预计达12760亿元。

刹车系统

• 特点：高工艺、高技术、高耗材、高利润。
• 应用：所有军用飞机都需要配置刹车系统。
• 市场预测：未来十年市场规模预计达900亿元。

航空发动机

• 特点：高推重比、耐高温、高可靠性。
• 应用：是飞机的“心脏”，占整机价值的20%-25%。
• 市场预测：未来十年市场规模预计超4500亿元人民币。

重点公司分析

中直股份

• 地位：直升机行业龙头，A股唯一总装平台。
• 产品：包括直-8、直-9、直-11等型号直升机及零部件。
• 财务表现：2020年前三季度营收增长15.75%，净利润增长21.21%。
• 前景：随着直升机谱系完善和军用需求增加，公司业绩有望持续增长。

中航沈飞

• 地位：歼击机总装上市平台，中航战斗机两大主机厂之一。
• 产品：包括歼-11、歼-15、歼-16、歼-31等型号。
• 财务表现：2020年前三季度营收增长19.01%，净利润增长87.19%。
• 前景：受益于三代机和四代机的更新换代，公司有望持续增长。

航发动力

• 地位：航空发动机制造龙头企业，我国三代主战机型国产发动机唯一供应商。
• 产品：包括WS-9（秦岭）和WS-10（太行）系列发动机。
• 财务表现：2020年前三季度营收增长20.90%，净利润增长53.30%。
• 前景：受益于军机更新换代，公司核心业务有望保持快速增长。

洪都航空

• 地位：国内主要的教练机研发生产基地。
• 产品：包括CJ6、K8、L15等型号，L15具备三代机特征。
• 财务表现：2020年前三季度营收增长77.38%，净利润增长115.89%。
• 前景：受益于高教-10批量列装及无人机市场发展，公司有望持续增长。

产业特点

• 高壁垒：军用飞机产业进入门槛高，技术研发周期长，前期投入成本大。
• 高回报：一旦形成垄断，投资回报丰厚，具有长期增长潜力。
• 政策驱动：国家政策支持和“两机专项”将推动航空发动机等核心技术的突破。

投资建议

• 评级：看好
• 建议关注：具有垄断地位的主机厂和具备核心技术的上游供应商。
• 风险提示：包括新型战机研发不及预期、订单数不足、生产进度延迟等。

总结

军用飞机产业作为军工领域的核心，将在“十四五”期间迎来快速发展，预计未来十年将新增超3500架军机，市场规模达万亿。碳纤维、刹车系统和航空发动机是三大优质赛道，具有高技术含量和高市场需求。重点公司包括中直股份、中航沈飞、航发动力和洪都航空，它们在军机产业链中占据关键位置，未来增长潜力巨大。建议投资者关注这些公司，把握行业增长机遇。