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2018年公司债利差分析总结

核心内容概述

2018年，公司债市场呈现出显著的增长态势。全年共发行798期公司债，同比增长48.33%，发行总规模达到10110.68亿元，同比增长79.21%。公司债的债项信用等级主要集中在AAA级，占总发行期数的82.03%和总发行规模的92.33%。此外，3年期公司债发行量最大，占总发行量的62.66%。本期报告重点分析了公司债利差与信用等级、评级机构之间的关系，并探讨了影响公司债利差的关键因素。

主要观点与关键信息

一、公司债发行概况

• 发行数量：2018年公司债共发行798期，同比增长48.33%。
• 发行规模：全年公司债发行总规模为10110.68亿元，同比增长79.21%。
• 信用等级分布：
  • AAA级公司债发行量最大，共178期，占比82.03%。
  • AAA级公司债发行规模占比92.33%，是主要的发行类型。
  • AA+级和AA级公司债分别占11.98%和5.99%。
• 发行期限：公司债的发行期限包括0.75年、1年、2年、2.5年、3年、4年、5年、10年和15年九种类型。
  • 3年期公司债发行量最大，共500期，占总发行量的62.66%。

二、公司债利差与信用等级的关系

• 样本选取：本期报告选取3年期公司债作为分析对象，共500期，剔除永续债样本及未上市的114个样本，得到有效样本386个。
• 信用等级对利差的影响：
  • 在5%的显著性水平下，全市场各债项等级对应的3年期公司债发行利差和交易利差均存在显著差异。
  • 新世纪评级所评的AAA级与AA+级公司债的发行利差和交易利差在显著性水平下也存在显著差异。
  • AA级公司债样本数量较少（仅3个），未进行显著性检验。

三、信用评级机构对公司债利差的影响

• 评级机构分布：
  • 样本总量为392个，其中新世纪评级样本量为62个，中诚信证券为172个，联合信用为109个，大公为30个，东方金诚为13个，鹏元为5个，远东为1个。
• 发行利差均值：
  • AAA级公司债的发行利差均值为158.95 BP，其中新世纪评级的均值为149.58 BP，最低。
  • 各评级机构的AAA级公司债发行利差均值均呈现下降趋势，信用等级越高，利差均值越小。
• 交易利差均值：
  • 各评级机构的AA+级公司债交易利差均值也呈现下降趋势，信用等级越高，利差均值越小。

总结

2018年公司债市场表现活跃，发行量和规模均大幅增长，AAA级公司债占据主导地位。公司债利差与信用等级之间存在显著的正相关关系，信用等级越高，利差越小。此外，不同评级机构在公司债利差的定价上也有所差异，新世纪评级在AAA级和AA+级公司债的利差表现较为突出。整体来看，公司债的发行及交易定价较好地反映了债项等级差异，市场对信用风险的定价机制较为成熟。