20160914-中国银河-食品饮料行业深度报告_1H2016白酒独秀饮料制造_板块表现不俗_22页_1mb

报告摘要

2016年上半年食品饮料行业深度报告总结

核心内容

2016年上半年，食品饮料行业整体表现优于A股市场，上证指数下跌17%，而食品饮料板块上涨5%，跑赢大盘22个百分点，实现逆市收红。其中，白酒板块涨幅最大，达到22.52%，成为行业领涨力量。饮料制造板块中，白酒和黄酒实现营收、利润双增，而啤酒、软饮料、葡萄酒等板块则出现不同程度的下滑。食品加工板块中，肉制品和调味发酵品表现较好，乳品和食品综合板块也有稳步增长。

主要观点

白酒板块表现强劲：白酒板块在2016H1实现营收和净利润分别增长12.25%和12.83%，销售毛利率提升0.88个百分点，期间费用率下降0.98个百分点，ROE增长0.37个百分点。一线白酒公司如泸州老窖、五粮液和贵州茅台均实现营收和利润正增长，二、三线白酒则出现分化。
饮料制造板块分化明显：白酒独领风骚，其他酒类板块表现低迷，尤其是预调鸡尾酒和葡萄酒受进口冲击影响较大，业绩下滑明显。黄酒板块实现营收和净利润双增，但毛利率略有下降。
食品加工板块稳步成长：肉制品板块受猪价上涨影响，营收增长25.22%，但净利润增幅相对较小，毛利率下降。调味发酵品板块净利润大幅增长43.53%，毛利率提升明显。乳品板块受益于原奶价格低位，净利润增长21.06%，毛利率提升。食品综合板块营收和净利润分别增长10.89%和9.12%，毛利率略有下降。
行业基本面稳健：食品饮料行业整体营收和净利润分别增长5.72%和8.45%，增速在申万一级行业中排名居中。毛利率微降，但期间费用率下降，ROE小幅下滑，但趋势有所缓解。

关键信息

一、市场回顾

A股市场表现：2016年上半年，上证指数下跌17.22%，深证成指下跌17.17%，市场整体偏弱。
食品饮料板块表现：食品饮料板块上涨5%，成为唯一逆市上涨行业，涨幅在28个申万一级行业中排名第一。
白酒板块表现：白酒板块领涨食品饮料行业，涨幅达22.52%，其他酒类板块则跌幅较大，其中预调鸡尾酒板块跌幅最大。

二、行业增长与盈利能力

营业收入：食品饮料行业实现营业收入2191亿元，同比增长5.72%，在28个申万一级行业中排名15位。
净利润：食品饮料行业实现归属母公司股东净利润325亿元，同比增长8.45%，在28个申万一级行业中排名17位。
毛利率：食品饮料行业整体毛利率为44.45%，略有下降。白酒板块毛利率提升，其他酒类板块毛利率下降显著。
费用率：食品饮料行业期间费用率下降，财务费用率和销售费用率均有所降低。
ROE：食品饮料行业ROE为8.65%，较去年同期基本持平，但饮料制造板块的ROE有所提升。

三、板块及个股表现

白酒板块：
- 一线白酒：泸州老窖、五粮液、贵州茅台均实现营收和利润正增长，其中贵州茅台涨幅最大。
- 二线白酒：古井贡酒、洋河股份、山西汾酒等公司表现良好。
- 三线白酒：酒鬼酒、金种子酒、迎驾贡酒等公司出现营收和利润下滑。
啤酒板块：
- 整体营收和净利润均下滑，惠泉啤酒跌幅最大，行业竞争加剧。
其他酒类板块：
- 受进口冲击影响，营收和净利润大幅下滑，百润股份和海南椰岛表现较差。
软饮料板块：
- 营收下降，但净利润略有增长，黑牛食品因缩减规模影响营收。
葡萄酒板块：
- 受进口冲击影响，营收和净利润均下滑，通葡股份和威龙股份表现较好。
黄酒板块：
- 实现营收和净利润双增，毛利率略有下降，但有国改预期。
肉制品板块：
- 受猪价上涨影响，营收增长25.22%，但净利润增长较弱，毛利率下降。
调味发酵品板块：
- 营收微降，但净利润大幅增长，毛利率提升，部分公司表现突出。
乳品板块：
- 营收小幅增长，净利润大幅增长，毛利率提升，但费用率上升。
食品综合板块：
- 营收和净利润均增长，毛利率略有下降，但业绩有所回升。