20160914-中国银河-食品饮料行业深度报告：1H2016白酒独秀饮料制造，板块表现不俗_23页_1mb

2016年上半年食品饮料行业总结

核心内容

2016年上半年，A股市场整体下跌17%，而食品饮料行业则逆市上涨5%，成为唯一实现正增长的行业。其中，白酒板块涨幅最大，达到22.52%，而其他酒类板块则表现低迷。食品加工板块中，肉制品和调味发酵品表现较好，分别实现营收和利润增长。

主要观点

• 行业整体表现：食品饮料行业在2016年上半年表现优于大盘，营收和净利润分别增长5.72%和8.45%。
• 白酒板块独领风骚：白酒板块是上半年唯一实现营收和利润双增长的子板块，且预收账款同比大幅增长273.89%，为下半年业绩奠定了基础。
• 饮料制造板块分化：黄酒板块营收和利润双增，软饮料和葡萄酒板块则表现不佳，受进口冲击影响。
• 食品加工板块稳步成长：肉制品板块受猪价上涨带动营收增长25.22%，调味发酵品净利润增长显著，乳品板块营收小幅增长但净利润增幅较大。
• 个股表现差异显著：9家公司涨幅超过30%，其中5家来自白酒板块；10家公司跌幅超过30%，主要来自其他子板块。

关键信息

行业整体表现

• 营业收入：2191亿元，同比增长5.72%。
• 净利润：325亿元，同比增长8.45%。
• 毛利率：44.45%，略有下降。
• 期间费用率：整体下降，财务费用率下降0.08pct至0.05%。
• ROE：8.65%，较去年略有下降。

白酒板块表现

• 营业收入：671亿元，同比增长12.25%。
• 净利润：199亿元，同比增长12.83%。
• 毛利率：69.88%，同比增长0.88pct。
• 期间费用率：19.42%，同比下降0.98pct。
• ROE：10.89%，同比增长0.37pct。
• 预收账款：同比增长273.89%，为下半年业绩提供支撑。

黄酒板块表现

• 营业收入：同比增长12.37%。
• 净利润：同比增长4.92%。
• 毛利率：40.73%，同比下降1.48pct。
• 期间费用率：23.61%，同比下降0.54pct。
• ROE：2.52%，同比增长0.05pct。

软饮料板块表现

• 营业收入：同比下降5.96%。
• 净利润：同比增长3.86%。
• 毛利率：33.09%，同比下降1.58pct。
• 期间费用率：21.87%，同比下降4.11pct。
• ROE：4.97%，同比增长0.47pct。

葡萄酒板块表现

• 营业收入：同比下降5.49%。
• 净利润：同比下降20.75%。
• 毛利率：60.16%，同比下降3.23pct。
• 期间费用率：32.59%，同比增长0.29pct。
• ROE：3.66%，同比下降2.37pct。

肉制品板块表现

• 营业收入：同比增长25.22%。
• 净利润：同比增长11.80%。
• 毛利率：17.50%，同比下降3.09pct。
• 期间费用率：7.01%，同比下降2.13pct。
• ROE：11.37%，同比增长0.84pct。

调味发酵品板块表现

• 营业收入：同比下降0.17%。
• 净利润：同比增长43.53%。
• 毛利率：33.19%，同比增长2.94pct。
• 期间费用率：16.89%，同比增长0.22pct。
• ROE：8.49%，同比增长2.11pct。

乳品板块表现

• 营业收入：同比增长0.71%。
• 净利润：同比增长21.06%。
• 毛利率：39.53%，同比增长4.05pct。
• 期间费用率：31.68%，同比增长3.35pct。
• ROE：9.00%，同比增长0.79pct。

食品综合板块表现

• 营业收入：同比增长10.89%。
• 净利润：同比增长9.12%。
• 毛利率：28.53%，同比下降2.01pct。
• 期间费用率：19.25%，同比下降1.28pct。
• ROE：5.21%，同比下降0.18pct。

分析建议

• 行业基本面稳健，建议持续关注分化板块及个股。
• 白酒板块表现突出，尤其是头部企业如贵州茅台、五粮液和泸州老窖，预计下半年表现将继续强劲。
• 调味发酵品板块净利润增长显著，值得关注。
• 乳品板块虽营收增长有限，但净利润增长明显，行业竞争加剧背景下，毛利率提升值得关注。
• 肉制品板块受猪价上涨带动，但成本压力较大，需关注其盈利能力变化。