食品饮料行业年报季报总结：三大板块表现符合预期，白酒表现仍是子行业最佳-20190507-安信证券-21页_3mb

食品饮料行业年报&季报总结

核心内容概述

2018年及2019年第一季度，食品饮料板块整体保持稳健增长，其中白酒板块表现最为突出。2018年食品饮料板块收入达5,997亿元，同比增长13%，净利润1,012亿元，同比增长26%。2019年Q1板块收入1,863亿元，利润387亿元，分别同比增长14%和23%。白酒板块在2018年收入增长27.24%，净利润增长32.96%；2019年Q1收入增长22.42%，净利润增长28.01%，增速虽较上年同期略有放缓，但仍属良好水平。

主要观点

• 白酒表现最佳：白酒板块是食品饮料行业中增长最快的子板块，高端酒表现超预期，次高端市场有所整固，地产酒结构升级明显，整体市场信心修复。
• 高端酒毛利率提升：高端酒品牌毛利率持续提升，销售费用率下降，净利润率上升，反映品牌溢价和市场集中度提升。
• 次高端市场表现：次高端白酒收入和利润增速有所回落，但仍在较快增长区间。水井坊新品表现良好，山西汾酒销售结构优化。
• 地产酒增长分化：古井贡酒、今世缘等地产酒企业表现强势，结构升级是主要增长动力。
• 大众品板块稳健：调味品、乳制品等主流子行业增长稳定，龙头公司增速快于行业整体，强者恒强。
• 啤酒板块改善：啤酒行业经营状况改善，净利润率提升，增值税下调带来业绩弹性。
• 机构持仓上升：食品饮料板块整体机构持仓上升，白酒板块尤为超配，基金加仓显著。

关键信息

白酒板块表现

• 收入与利润：2018年白酒收入增长27.24%，利润增长32.96%；2019Q1收入增长22.42%，利润增长28.01%。
• 高端酒：茅台、五粮液、泸州老窖收入和利润均增长显著，茅台Q4收入增速达34.12%，五粮液高价酒收入增长41%。
• 次高端酒：水井坊、山西汾酒等次高端酒企收入和利润增速仍保持较高水平，但较上年同期有所放缓。
• 地产酒：古井贡酒、今世缘等地产酒企保持高增长，结构升级是主要驱动力。
• 毛利率与销售费用率：高端酒毛利率持续提升，销售费用率下降或持平，反映品牌价值提升和市场控制力增强。

大众品板块表现

• 调味品：海天味业等龙头公司收入和利润保持平稳增长，预收款余额新高，毛利率稳定。
• 乳制品：伊利股份收入增长较快，净利润略超预期，市场份额稳步提升。
• 软饮料：养元饮品分红力度超预期，现金股息率超过5%。
• 啤酒：行业整体营收增长改善，净利润率提升，增值税下调对板块利润有明显增厚作用。

投资建议与风险提示

• 投资建议：食品饮料板块整体表现良好，白酒板块仍为重点推荐，核心标的包括茅五泸、古井/今世缘、顺鑫农业。
• 风险提示：宏观经济不确定性、环保政策导致原辅料价格上涨、竞争加剧影响业绩表现。

主要数据与趋势

收入与利润增速

白酒企业表现

毛利率变化

销售费用率变化

净利润率变化

机构持仓与市场表现

• 机构持仓：2019Q1食品饮料板块配置比例为6.95%，环比增加1.39%。
• 白酒超配：白酒板块配置比例达4.98%，环比提高1.61%，基金加仓显著。
• 市场表现：白酒板块表现优于大盘，Q1业绩超预期，带动板块估值修复。

风险提示

• 宏观经济不确定性：可能影响整体消费能力和行业需求。
• 环保政策：可能推高原辅料和包材成本，影响毛利率。
• 竞争加剧：可能导致部分企业业绩不达预期，尤其次高端和地产酒板块。