20211206-中国银河-食品饮料行业_成本推动提价预期_白酒持续稳健_32页_2mb

食品饮料行业研究报告总结

核心内容

消费市场恢复态势

• 2021年10月，全国社会消费品零售总额同比增长4.9%，增速较上月加快0.5个百分点，两年平均增长4.6%。城乡市场销售均有回升，其中城镇增长4.8%，乡村增长5.6%。
• 1—10月份社会消费品零售总额同比增长14.9%，两年平均增长4.0%。除汽车外的消费品零售额增长6.7%，网上零售额增长17.4%，占社零总额的23.7%。
• 消费者信心指数维持在中高位区间，10月为120，基本稳定，消费者预期指数小幅下降，但仍支撑整体信心。

CPI变化及食品饮料价格分化

• 2021年10月CPI同比上涨1.5%，其中食品价格下降2.4%，非食品价格上涨2.4%。鲜菜价格上涨16.6%，影响CPI上涨约0.34个百分点。
• 牛奶价格相对稳定，2021年11月平均价为12.74元/升，同比略有上升。猪肉价格止跌，全月平均价为28.71元/斤，降幅收窄。

主要观点

行业发展趋势

• 食品饮料行业整体进入成熟发展期，消费增速放缓，行业进入存量博弈阶段。
• 消费需求多样化，健康饮食、网红餐饮、体验消费等新兴需求增长明显，传统品类增长疲软。
• 品牌成为核心竞争力，市占率向龙头集中。

白酒行业

• 高端白酒收入增速稳定，次高端白酒疫情后快速增长。
• 白酒行业进入新一轮上升期，提价增利趋势明显，品牌营销和新零售发展迅速。
• 白酒产量和销量持续下降，但高端白酒具有穿越周期的成长性。

啤酒行业

• 中国是全球最大的啤酒市场，但人均消费量较低，未来增长空间有限。
• 行业供需稳定，龙头公司有望迎来盈利提升。

乳制品行业

• 乳制品市场巨大，消费结构以常温UHT奶为主。
• 三四线城市及以下市场增长可期，乳制品公司积极下沉渠道。
• 生鲜乳价格持续上涨，牛奶零售价略有上升。

调味品行业

• 调味品行业增长缓慢，但外出用餐和消费升级带来增长机会。
• 海天味业、天味食品、仲景食品等公司表现突出，但部分公司如中炬高新、加加食品表现不佳。

软饮料行业

• 软饮料市场进入缓慢增长阶段，包装饮用水占比最高。
• 即饮茶和能量饮料增长较快，但整体增速放缓。

食品综合行业

• 食品综合板块营收增长，但盈利能力分化，大健康和速冻食品表现较好。
• 休闲食品利润较低，而大健康和速冻食品利润较高。

关键信息

市场表现

• 2021年11月食品饮料板块上涨2.64%，排名第16位；年初以来累计下跌1.75%，排名第25位。
• 食品饮料板块相对A股溢价率为131.07%，较2月高点回撤44.14%。

上市公司表现

• 食品饮料行业共有A股上市公司124家，占A股约3%。
• 2020年A股食品饮料上市公司总营收7796.9亿元，营业利润总额1889亿元。
• 白酒行业占据食品饮料市值的70%，其中贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒为行业龙头。

投资建议

• 建议关注具有品牌价值和成长性的白酒企业，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒。
• 调味品和食品综合板块存在分化，建议关注表现较好的个股。

核心组合

风险提示

• 食品安全风险
• 下游需求走弱风险
• 行业政策风险