20170123-华创证券-金钼股份-601958.SH-钼行业龙头_静待钼价上行_20页_1mb

金钼股份调研简报总结

核心内容

金钼股份（股票代码：601958.SH）作为钼行业龙头，拥有丰富的钼资源储备和完整的产业链布局，具备较强的市场竞争力和抗风险能力。公司通过供给侧改革与下游需求回暖的双重驱动，钼精矿价格逐步企稳回升，行业景气度明显改善。同时，公司积极布局高端钼材料领域，与中广核合作研发核电包壳材料，推动产品结构优化和产业升级。

主要观点

1. 公司是钼行业龙头，采选加工全产业链覆盖

• 产能情况：公司旗下金堆城钼矿和汝阳东沟矿钼金属量产能约1.8万吨，汝阳东沟矿扩产后，总产能达3.5万吨。
• 产品结构：公司产品分为钼炉料、钼化工、钼金属三大类，应用广泛，涵盖钢铁、化工、电子、航空航天等多个领域。
• 财务优势：公司拥有在手货币资金39亿元，财务费用为负，资产负债率仅为15%，财务状况稳健，具备较强的抗风险能力。

2. 供给侧改革叠加需求端景气恢复，钼行业冰点已过

• 行业背景：2015年四季度钼精矿价格跌至冰点，全行业亏损，市场倒逼供给侧改革。
• 价格走势：2016年钼精矿价格逐步回升，5月份价格冲高，进入企稳回升阶段。
• 需求回暖：钢铁行业景气度回升，带动钼需求增长，预计钼行业将逐步走出低迷。

3. 牵手中广核，研发核电包壳材料

• 合作项目：公司与中广核合作研发铝合金包壳材料，属于国家科技重大专项课题“事故容错燃料关键技术研究”。
• 战略意义：该项目有助于公司产品高端化，开拓新的盈利增长点，提升市场竞争力。
• 研发实力：公司拥有国家级企业技术中心，与多所高校及国际企业建立产学研合作，技术实力领先国内。

4. 风险提示

• 钼精矿价格上涨不及预期：若钼精矿价格未能持续上涨，可能影响公司盈利水平。

公司基本数据

产业链与产品结构

1. 钼精矿产量国内第一，储量丰富

• 产量：2015年钼精矿产量4.2万吨（折合45%标量），同比增长7.2%。
• 储量：公司运营两座世界级钼矿山（金堆城、汝阳东沟），合计钼金属储量约146万吨；参股安徽金寨县沙坪沟钼矿，估算钼资源量220万吨。
• 资源优势：公司资源品质优良，具有规模大、品位高、易开采、便于深加工等优点。

2. 全产业链优势明显

• 产业链覆盖：涵盖钼矿采选、冶炼、加工及金属贸易，是钼行业产业链最完整、产品最丰富的公司之一。
• 产品结构：钼炉料、钼化工、钼金属三大板块，其中钼化工产品毛利率较高（27.91%）。
• 产品升级：公司产品结构向高附加值、技术含量高的终端产品转变，如钼板材、超细二硫化钼等。

3. 科研实力强劲，产品结构不断完善

• 研发体系：拥有国家级企业技术中心、博士后科研工作站等，与多所高校及国际企业合作。
• 科研成果：承担多项国家级、省部级科研项目，获得多项专利及科技奖项。
• 技术突破：2015年钼板材项目建成投产，打破国外技术壁垒，成为高端钼材料供应商。

钼行业供需格局

• 全球供需：2015年全球钼产量24.77万吨，需求21.7万吨，供给过剩3.07万吨。
• 国内供需：2015年中国钼产量8.53万吨，表观消费量8.41万吨，供给过剩2.53万吨。
• 资源分布：全球钼资源约1100万吨，其中中国占40%，是全球钼资源主要分布国之一。
• 下游需求：80%的钼用于钢铁行业，特别是工程钢、高速工具钢、铸铁和超合金领域。

钢铁行业景气度回升带动钼需求回暖

• 钢材价格：2016年钢材价格触底回升，螺纹钢全年均价上涨12.5%。
• 行业政策：供给侧改革推动钢铁行业去产能，钢材价格回升带动钼需求回暖。
• 未来展望：随着钢材价格持续上行，钼行业有望迎来新的发展机遇。

投资评级

• 投资评级：推荐
• 评级变动：首次评级
• 预期表现：预期未来6个月内超越基准指数10%—20%

分析师信息

• 证券分析师：李斌（S0360514120001）
• 联系人：
  • 胡金（电话：010-66500800，邮箱：hujin@hcyjs.com）
  • 华强强（电话：010-66500801，邮箱：huaqiangqiang@hcyjs.com）

附注

• 图表目录：包含公司组织结构、产业链流程图、钼产品介绍、供需平衡图、价格走势等，详细展示了公司业务结构和行业趋势。
• 风险提示：钼精矿价格不及预期可能影响公司盈利。