20230821-中邮证券-金钼股份-601958.SH-钼价震荡上行_上半年业绩高增_9页_637kb

报告摘要

报告总结：金钼股份公司点评

公司基本情况

本报告分析了金钼股份（股票代码601958）。公司是全球钼行业龙头，拥有全产业链布局和优质资源。最新收盘价为1148元，总股本32.27亿股，总市值370亿元。资产负债率为135%，市盈率较高，达2800倍。自有矿山包括金堆城钼矿和东沟钼矿，金堆城钼矿资源量465亿吨，品位0.083%，东沟钼矿资源量471亿吨，品位0.120%。公司强化生产经营和降本增效，业绩表现突出。

上半年业绩分析

公司2023年上半年实现营业收入55.10亿元，同比增长125.2%；归母净利润149.3亿元，同比增长12449%；扣非归母净利润148.8亿元，同比增长12605%。业绩增长主要由钼价上涨驱动，氧化钼均价同比涨45%，钼铁均价同比涨58%。销售毛利率和净利率分别为49.49%和30.29%，创下历史同期最高水平。然而，第二季度业绩环比下滑，营收同比增82.3%，环比增84.0%，归母净利同比增6923%，环比降20.77%，主要因钼价下跌，氧化钼和钼铁价格环比下跌27.14%和27.72%。

钼价与行业前景

钼价总体上行，下半年钢招超预期，钼铁招标量达133万吨，超出预期。钢铁行业占钼下游需求79%，主要用于不锈钢（25%）和结构钢、工具钢等。预计2023-2025年全球钼行业供不应求，供给和需求年复合增速分别为39.8%和43.7%，供需缺口将扩大至310万吨。长期看好钢铁行业复苏、制造业升级、军工用钼增长和风电应用潜力。

投资建议

基于钼价上涨和公司龙头优势，预计2023-2025年营业收入和净利润复合增长率分别为176.5%和108.6%。上调EPS至0.91元、1.01元和1.09元，对应市盈率126.4倍、114.0倍和105.4倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

钼价波动风险、下游需求不及风险、项目进度风险、模型假设偏差和政策超预期风险。

业绩高增长，但Q2环比下降
- 增长受益于钼价上涨，但价格下跌影响了Q2利润。
资源禀赋优秀，布局全产业链
- 公司拥有优质钼矿，执行力强，强化生产和成本控制。
行业供需紧张，看好长期需求
- 钼供给增速低于需求，钢招超预期提供支撑。
投资数据
- 2023-2025E营业收入预测：1120.3、1318.3、1395.3亿元；净利润预测：293.1、324.9、351.3亿元；PE：126.4、114.0、105.4倍。