深度报告-20220506-东吴证券-金钼股份-601958.SH-钼价进一步上涨_矿山质优规模大_21页_904kb

金钼股份（601958）详细总结

核心内容概览

金钼股份是一家具有全球影响力的钼金属生产商，拥有完整的产业链条，包括钼矿开采、选矿、冶炼、化工、金属加工、科研及贸易。公司以钼为核心产品，市场份额跻身全球第二，2021年实现营收79.7亿元，归母净利润4.9亿元，同比分别增长5.2%和171.9%。公司盈利能力较强，钼产品毛利率达23.61%，且拥有丰富的钼矿资源，包括金堆城钼矿、汝阳东沟钼矿、金寨沙坪沟钼矿和季德钼矿，资源量和品位均处于行业领先水平。

主要观点

• 行业前景向好：全球钼消费持续增长，中国作为最大消费国，2021年消费量达11.14万吨，占全球消费量的40%。随着特钢、不锈钢等高端制造业的发展，钼需求将持续上升，推动价格进一步上涨。
• 供给端趋紧：国内钼矿产量保持平稳，海外矿山因产量不及预期和回收率下降，导致全球钼供给增长缓慢，供需失衡预期增强。
• 公司资源储备丰富：公司拥有权益内钼资源约150万吨金属量，矿山品位高，具备较大的开发潜力和产能优势。
• 定增推动降本增效：公司拟通过定增募资不超过19亿元，用于金堆城钼矿选矿升级改造及低浓度烟气制酸项目，以提升产能、优化工艺、降低运营成本。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年收入分别为95/105/118亿元，归母净利润分别为13/14/15亿元，PE分别为18.7/16.5/15.8倍，低于可比公司，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司资源与产能

• 金堆城钼矿：年产量1344万吨，品位0.083%，资源剩余可开采年限37年。
• 汝阳东沟钼矿：年产量804万吨，品位0.122%，资源剩余可开采年限59年。
• 金寨沙坪沟钼矿：超大型优质钼矿，品位0.14%，富矿品位高达0.36%，预计年产量1000万吨。
• 季德钼矿：优质精钼矿，预计三年内产能释放，年产量17000吨。

行业供需分析

• 全球钼供给增长缓慢，2017-2021年年复合增速仅为0.3%。
• 中国钼产量占全球43.33%，2021年消费量占全球33%。
• 预计未来三年国内钼产量将维持在10.2-10.4万吨，而消费量将增长至11.47-12.17万吨，供需缺口持续扩大。

定增项目详情

• 金堆城钼矿选矿升级改造：投资12.5亿元，新增选矿能力3万吨/天，预计税后静态投资回收期为5.01年，财务内部收益率为29.98%。
• 钼焙烧低浓度烟气制酸升级改造：投资1.8亿元，采用WSA湿法制酸技术，降低硫酸产量和运行成本。

盈利预测与估值

• 2022-2024年收入预测：95/105/118亿元，同比增速19%/10%/12%。
• 2022-2024年归母净利润预测：13/14/15亿元，同比增速155%/13%/5%。
• PE估值：18.7/16.5/15.8倍，低于可比公司，因此给予“买入”评级。

风险提示

• 钼价格波动可能影响公司盈利能力。
• 成本波动，尤其是电力成本，可能影响利润表现。
• 公司自身经营风险，如管理、市场等变化可能影响业绩。

图表与数据

• 图1-图19：涵盖公司历史沿革、钼产量与消费量、盈利结构、毛利率变化、钼矿资源分布、定增项目等。
• 表1-表8：展示公司自有矿山情况、全球钼矿公司产量、公司盈利预测、可比公司估值等。

可比公司估值

财务预测

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

投资建议

• 评级：买入（首次覆盖）
• 理由：公司盈利能力强劲，钼价上涨趋势明确，定增项目有助于降本增效，且估值低于可比公司。

结论

金钼股份凭借其优质的钼矿资源、完善的产业链及强劲的盈利能力，具备良好的成长性与投资价值。随着全球钼需求增长及供给趋紧，公司有望在钼价上涨周期中持续受益，未来三年业绩有望稳步增长。公司通过定增项目提升生产效率，响应环保政策，进一步巩固行业地位。