5月债券托管数据点评：机构投资者偏爱政策性金融债与同业存单-20180614-东北证券-13页-2mb

证券研究报告总结：5月债券市场托管数据与投资者行为分析

核心内容概述

本报告分析了2018年5月中国债券市场的托管总量、发行及兑付情况，以及主要机构投资者的持仓变动。整体来看，5月债券市场呈现托管规模增长、净融资上升、机构投资者增持趋势明显，但增速有所放缓，杠杆率维持在较低水平。

主要观点

1. 债券托管总量与净融资

• 托管总量：5月末，中债登和上清所的债券托管总额为703,566.43亿元，环比增加7,628.72亿元，增速为1.10%，低于4月的1.26%。
• 净融资：5月净融资额为10,282.45亿元，环比增加997.77亿元，增幅达10.75%。
• 发行与兑付：5月债券发行量为37,716.39亿元，环比增加513.43亿元；总偿还量为27,433.94亿元，环比减少1.73%。

2. 利率债与地方债发行

• 利率债托管总量：5月末利率债托管总量为44.24万亿元，环比增加0.53万亿元，主要由政策性银行债和地方政府债增长推动。
• 地方债发行：5月发行地方债130只，较4月增加4只，总发行量为8,494.27亿元，环比增加599.79亿元。

3. 信用债托管量增长

• 信用债托管总量：5月末信用债托管总量为26.01万亿元，环比增加2,328.73亿元。
• 同业存单：5月同业存单托管量为8.97万亿元，环比增加3,200.10亿元，为信用债中增量最大。
• 同业存单发行与净融资：5月发行25,254.30亿元，环比增加6,274.50亿元；净融资为9,199.30亿元，环比增加5,401.30亿元。

关键信息

4. 机构投资者持仓结构变动

• 商业银行：连续三个月大幅增持，5月增持量为3,635.97亿元，为所有投资者中增持最多。
• 广义基金：连续四个月增持，5月增持量为2,119.91亿元，同比略有回落。
• 证券公司：5月增持信用债269.37亿元，其中同业存单增持量最大，为442.37亿元。
• 保险机构：由4月减持转为增持，5月增持利率债286.30亿元，减持信用债72.62亿元。
• 境外机构：5月增持利率债550.99亿元，增持信用债58.54亿元，但增持力度较4月有所下降。
• 信用社：5月减持债券246.87亿元，为继3月后再次减持。

5. 债市杠杆率观察

• 5月杠杆率：为108.77%，较4月增加0.05%。
• 三个月平均杠杆率：109.67%，为近两年新低，反映市场融资规模控制较好。
• 监管影响：随着资管新规等政策落地，市场杠杆率上升空间有限。

机构投资者行为分析

商业银行

• 5月增持利率债479.51亿元，信用债198.35亿元。
• 增持政策性金融债1,341.58亿元，由4月减持转为增持。
• 同业存单增持413.73亿元，短期融资券减持242.28亿元，中期票据减持88.48亿元。

广义基金

• 5月增持利率债903.47亿元，信用债1,216.45亿元。
• 同业存单增持量最大，达1,901.18亿元。
• 中期票据增持56.92亿元，环比大幅下降；短期融资券首次出现减持，减持429.27亿元。
• 对企业债持续减持，5月减持321.71亿元。

保险机构

• 5月增持利率债286.30亿元，其中国债增持135.00亿元。
• 减持信用债72.62亿元，同业存单减持73.50亿元，企业债减持3.49亿元。

证券公司

• 5月增持利率债336.77亿元，信用债269.37亿元。
• 同业存单增持442.37亿元，由负转正。
• 中期票据减持46.65亿元，企业债减持8.22亿元，短期融资券减持108.99亿元。

境外机构

• 5月增持利率债550.99亿元，其中国债增持550.96亿元。
• 信用债增持58.54亿元，政金债连续3个月减持，持仓量下降700万元。

总结

5月债券市场在监管趋严背景下保持稳健增长，托管总量和净融资均有所提升，但增速放缓。政策性金融债和同业存单成为机构投资者的偏好对象，商业银行和广义基金增持力度显著。债市杠杆率维持在较低水平，未来上升空间有限。整体来看，市场投资者行为呈现分化趋势，不同机构的持仓变动反映其对利率债和信用债的不同偏好。