20180509-光大证券-2018年4月份债券托管量数据点评_同业存单发行回落_10页_839kb

同业存单发行回落总结

核心内容概述

2018年4月，中国债券市场托管总量为69.49万亿元，环比净增0.87万亿元，其中中央结算公司托管量为51.82万亿元，环比增加0.67万亿元；上海清算所托管量为17.67万亿元，环比增加0.20万亿元。债券发行总量为3.96万亿元，环比减少0.67万亿元，主要由于同业存单发行量大幅下降。地方政府债发行提前且放量，4月发行3018亿元。

主要观点

1. 托管与发行变化

• 利率债：
  • 国债托管量大幅增长，主要由全国性商行、境外机构及城商行增持。
  • 政金债托管量继续增长，主要由基金类机构、证券公司及城商行、农商行增持。
• 信用债：
  • 企业债托管量环比减少，广义基金和交易所为主要减持机构。
  • 中期票据托管量环比增长，基金类机构和证券公司为主要增持主体。
  • 短融和超短融托管量环比净增295亿元，基金类机构净增持343亿元。
• 同业存单：
  • 4月发行量为1.37万亿元，环比减少显著，是债券发行量下降的主要原因。

2. 债市杠杆率观察

• 债市杠杆率下滑2.5个百分点至108%，为2015年以来较低水平。
• 待购回债券余额大幅减少1.02万亿元，证券公司和商业银行理财产品杠杆率分别下降24.6和66.2个百分点。

3. 投资者结构变化

• 商业银行仍为最大持债机构，占比达55%。
• 基金类机构次之，占比26%。
• 其他机构持债量均低于6%。
• 广义基金增持同业存单、中期票据、短融和超短融，减持企业债。
• 证券公司减持国债、同业存单，增持政金债、中票及企业债。
• 保险机构增持国债，减持政金债、企业债及同业存单。
• 城商行和农商行增持国债、政金债、中票、企业债、短融和超短融，减持同业存单。

关键信息

4月债券发行数据

• 总发行量：3.96万亿元，环比减少0.67万亿元。
• 利率债：
  • 国债发行环比增加1451亿元。
  • 地方债发行环比增加1108亿元。
  • 政金债发行环比减少251亿元。
• 信用债：
  • 短融和超短融发行规模下滑。
  • 中票发行量环比增加。
• 同业存单：
  • 4月发行量为1.37万亿元，低于1至3月平均水平。
  • 4月托管量环比减少374亿元，基金类机构、信用社及境外机构小幅增持，而城商行和农商行分别减持288亿元和335亿元。

债券托管结构

• 主要利率品（国债、政金债、地方债）占比60.45%，微升。
• 主要信用品（中票、企业债、短融和超短融）占比14.74%，略有上升。
• 同业存单占比下降，截至2018年3月末占比为12.45%。

机构投资者行为分析

• 广义基金：4月增持同业存单、中期票据、短融和超短融，减持企业债。
• 证券公司：减持国债、同业存单，增持政金债、中票及企业债。
• 保险机构：增持国债，减持政金债、企业债及同业存单。
• 商业银行：减持国债和政金债，增持中票，减持短融和超短融。
• 城商行与农商行：持债变化一致，增持国债、政金债、中票、企业债、短融和超短融，减持同业存单。

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