> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【中金固收】2026年5月中债登、上清所债券托管数据点评总结 ## 核心内容概述 2026年5月，中债登和上清所债券托管量合计净增1.74万亿元。其中，中债登托管量净增1.03万亿元至133.1万亿元，上清所托管量净增7118亿元至50.62万亿元。整体来看，5月债券市场呈现净增持趋势，主要由利率债和同业存单净增推动，信用债因补年报影响净增收缩。 ## 主要观点 ### 1. 利率债发行与净增情况 - **5月利率债发行量**：2.6万亿元，环比小幅下滑512亿元。 - **5月利率债净增**：1.35万亿元，环比明显抬升8005亿元。 - **1-5月累计发行**：13.76万亿元，较去年同期增加3495亿元。 - **1-5月累计净增**：5.55万亿元，较去年同期减少1.53万亿元。 #### 分品种分析 - **国债**： - 5月发行1.38万亿元，净增7076亿元。 - 1-5月累计发行6.29万亿元，高于去年同期1063亿元。 - 累计净增2.35万亿元，较去年同期低2544亿元。 - **地方债**： - 5月发行8047亿元，净增5349亿元。 - 1-5月累计发行4.72万亿元，较去年同期增加4071亿元。 - 累计净增3.33万亿元，较去年同期减少3850亿元。 - **政策性金融债**： - 5月发行4260亿元，净增1035亿元。 - 1-5月累计发行2.75万亿元，较去年同期减少1639亿元。 - 累计净增-1213亿元，较去年同期减少8872亿元。 ### 2. 同业存单净增转正 - **5月同业存单发行量**：3.13万亿元，环比抬升。 - **5月同业存单净增**：1617亿元，结束连续6个月负净增趋势。 - **分银行类型来看**： - 大行发行16092亿元，净增5341亿元。 - 股份行发行4911亿元，净增-2490亿元。 - 城商行发行7503亿元，净增-1410亿元。 - 农商行发行2148亿元，净增0亿元。 - **发行加权期限**：7.26个月，较4月有所下滑。 - **净增转正原因**：央行收敛中长期流动性，叠加企业所得税汇算清缴和政府债券发行加码，财政存款上行导致银行间流动性压力，促使国有大行加大同业存单发行。 ### 3. 信用债发行与净增情况 - **5月非金融信用债发行量**：6481亿元，环比大幅收缩58.1%。 - **5月非金融信用债净增**：519亿元，环比压缩87.8%。 - **分品种来看**： - 中票净增649亿元，贡献绝大多数净增量。 - 短融超短融净流出667亿元。 - 企业债和定向工具净偿还环比改善。 - **净增主要贡献者**： - 5年及以上债券净增1038亿元和514亿元。 - AAA评级债券净增855亿元。 - 央企、地方国企净增404亿元和286亿元。 ### 4. 机构投资者债券净增持动态 - **5月主要机构净增持**：合计14610亿元，较前月明显抬升。 - **分机构来看**： - **商业银行**：净增持21039亿元，占主要机构总增持比例的144%。其中，利率债增持18869亿元，对国债、地方债、政金债分别增持6502亿元、10394亿元、1973亿元；对信用债减持709亿元，对同业存单增持2879亿元。 - **广义基金**：净增持590亿元。其中，利率债增持2220亿元，信用债增持875亿元；同业存单减持2505亿元。 - **保险机构**：净增持480亿元。其中，利率债增持423亿元，信用债增持54亿元，同业存单增持3亿元。 - **券商**：净增持285亿元。其中，利率债增持618亿元，信用债减持141亿元，同业存单减持193亿元。 - **境外机构**：净增持837亿元。其中，利率债增持761亿元，信用债增持7亿元，同业存单增持70亿元。 ## 关键信息 - **整体趋势**：5月债券市场呈现净增持，主要由利率债和同业存单推动。 - **流动性影响**：央行收敛中长期流动性，财政存款上行对银行间流动性形成压力，促使国有大行加大同业存单发行。 - **信用债表现**：受补年报影响，信用债发行和净增均大幅收缩，但中票仍是净增主力。 - **机构行为**：商业银行、广义基金、保险、券商和境外机构均出现不同程度的债券增持，反映市场对债券资产的重新配置。 - **未来展望**：经济K型分化或持续，信贷需求可能走弱，财政增长空间有限，需依赖货币政策进一步放松。资金面宽松和债券供需格局改善将推动收益率曲线下行。 ## 结构分析 - **利率债**：发行和净增均有所回升，主要受国债、地方债和政金债到期量减少影响。 - **同业存单**：净增转正，国有大行贡献显著，反映流动性压力下银行间市场对中长期资金的需求。 - **信用债**：发行和净增大幅收缩，主要受年报披露影响，但部分品种如中票、5年及以上债券仍有一定净增。 - **机构投资者**：整体增持力度增强，以利率债和同业存单为主，反映市场对债券资产的偏好。 ## 统计口径说明 - 文档提到统计口径变化可能导致数据不可比，需注意数据解读时的参考性。 ## 结论 2026年5月债券市场呈现净增持趋势，主要由利率债和同业存单推动，信用债因补年报影响净增收缩。机构投资者在流动性宽松和债券价格阶段性下调背景下加大增持力度，未来债券供需格局有望进一步改善，推动收益率曲线下行。