20171031-中国银河-露笑科技-002617.SZ-传统主业稳健发展_新能源汽车和光伏成为主要业绩增长点_6页_611kb

报告摘要

公司点评总结

核心内容

露笑科技（002617.SZ）在2017年前三季度实现营业收入23.41亿元，同比增长145.35%，归母净利润2.34亿元，同比增长382.57%。第三季度单季营收8.06亿元，同比增长154.19%，归母净利润0.73亿元，同比增长623.38%。公司预计2017年全年归母净利润将达3.3-3.6亿元，展现出强劲的增长势头。

主要观点

传统主业稳健发展
公司传统漆包线业务表现稳健，上半年收入7.57亿元，同比增长36.6%。产品广泛应用于电动工具、家电、电子、交通等领域，客户包括三星、LG、美的、海尔等知名企业。机电设备板块作为漆包线产业的延伸，涵盖节能电机、涡轮增压器、新能源电机等，进一步拓展了公司业务范围。
新能源汽车业务成为增长点
公司通过并购与设立合资公司，积极布局新能源汽车“大三电”（电机、电控、电池）领域。2016年9月收购浙江中科正方电子技术有限公司，进入CAN总线控制系统；2017年2月收购上海正昀新能源技术有限公司，进入动力电池系统。公司还与奇瑞成立合资公司，未来三年内将作为奇瑞新能源汽车销售平台，推动新能源汽车板块业务扩展。
光伏业务贡献稳定现金流
2017年5月收购江苏鼎阳绿能电力有限公司，进入光伏电站投资、运营领域。上半年鼎阳电力贡献净利润9,886万元，顺宇农业亦有良好表现。公司计划在光伏电站并网总量达500兆瓦后，优先处置大股东持有的顺宇农业股权，以保障上市公司股东利益。

关键信息

业绩增长显著：公司前三季度业绩增长迅猛，归母净利润同比增长近4倍，EPS达0.32元。
战略转型明显：公司正从传统制造业向新能源汽车和光伏等新兴领域转型，逐步实现“传统产业+新型产业”双轮驱动。
盈利预测：预计2017-2019年归母净利润分别为3.42亿元、6.02亿元、7.34亿元，EPS分别为0.47元、0.82元、1.00元，对应PE分别为34倍、20倍、16倍，估值处于行业中位水平。
财务表现：公司流动比率和速动比率持续上升，显示偿债能力增强。净利润率和ROE显著提升，反映出盈利能力增强。
投资建议：首次覆盖，给予谨慎推荐评级，认为公司未来在新能源汽车和光伏业务方面具有较大增长潜力。

风险提示

新能源汽车业务销售低于预期
光伏业务进展低于预期
并购公司业绩低于预期

财务数据概览

项目	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入（亿元）	13.96	33.00	48.01	56.27
归母净利润（亿元）	0.65	3.42	6.02	7.34
EPS（元）	0.09	0.47	0.82	1.00
毛利率	11.5%	19.9%	21.3%	22.0%
净利率	4.3%	10.5%	12.7%	13.2%
ROE	4.0%	14.0%	21.3%	22.2%
资产负债率	30.7%	29.5%	24.9%	22.5%
P/E	181.43	34.35	19.52	16.00
P/B	5.18	4.54	3.91	3.32
EV/EBITDA	28.32	20.55	12.62	10.09