20210412-首创证券-中环股份-002129.SZ-公司简评报告_210_产业链扩张超预期_一季度业绩表现优异_3页_611kb

中环股份（002129）简要总结

核心内容

中环股份在2021年第一季度业绩表现超预期，预计实现营业收入70-76亿元，同比增长54.99%-68.27%；归属于上市公司股东的净利润预计为4.7-5.5亿元，同比增长86.27%-117.97%。公司作为“210”硅片技术的引领者，其在光伏产业链中的地位和市场表现受到高度关注。

主要观点

• 技术领先：公司自2019年起推动硅片尺寸升级至210mm，成为行业标准，带动整个光伏产业链的技术升级。
• 生态联盟形成：210硅片技术获得下游电池及组件厂商的广泛支持，600W+大功率组件生态联盟已全面形成。
• 产能扩张：截至2020年底，公司单晶硅片总产能达55GW，其中210硅片占比40%；2021年2月，宁夏中环六期50GW硅片项目签约，预计2021年底公司硅片产能将达85GW，其中210硅片占比超60%。
• 业绩表现优异：公司一季度业绩超预期，显示其在210硅片领域的布局成效显著，盈利能力与市场竞争力快速提升。

关键信息

业绩预告

• 2021Q1营业收入：70-76亿元
• 2021Q1净利润：4.7-5.5亿元
• 2021年预计净利润：23.2亿元
• 2022年预计净利润：30.9亿元
• 2023年预计净利润：38.3亿元

财务预测

估值与盈利指标

• 市盈率：当前为79.65，预计2021年为37.4，2022年为28.0，2023年为22.6。
• 市净率：当前为4.52，预计2021年为4.33，2022年为3.87，2023年为3.43。
• 毛利率：2021年预计为19.5%，保持稳定。
• 净利率：2021年预计为7.2%，持续提升。
• ROE：2021年预计为13.8%，2022年预计为15.1%，显示公司盈利能力增强。

财务状况

• 资产负债率：2021年预计为51.1%，呈下降趋势。
• 流动比率：2021年预计为1.18，2022年预计为1.34，显示公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：2021年预计为0.95，2022年预计为1.10，表明公司流动性管理优化。
• 总资产周转率：2021年预计为0.64，2022年预计为0.70，资产使用效率提升。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司作为“210”硅片技术的领头人，产能扩张迅速，业绩表现优异，盈利能力与市场竞争力显著提升，未来增长潜力大。

风险提示

• 光伏下游装机需求不达预期
• 公司扩产进度不达预期
• 原材料价格波动导致成本增加

分析师信息

• 姓名：王帅
• 职位：首席分析师
• 背景：哈尔滨工业大学热能工程专业博士，3年证券从业经历，7年产业公司高管经历，熟悉产业运作，对产业趋势与技术发展判断准确，曾获新财富最佳分析师电力设备与新能源行业第一名。

评级说明

• 股票评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）
• 行业评级：未明确，但公司所处行业整体表现良好，公司处于行业领先地位。