20210929-安信证券-露笑科技-002617.SZ-披露股权激励草案_碳化硅业务将迎发展期_5页_933kb
报告摘要
露笑科技（002617.SZ）2021年9月29日总结
核心内容
露笑科技于2021年9月29日发布了2021年员工持股计划（草案），并透露其在碳化硅（SiC）业务上的技术突破和市场前景。该计划旨在通过激励员工，推动公司碳化硅业务的进一步发展。
主要观点
-
员工持股计划：
- 持股规模不超过200万股，约占公司股本总额的0.12%。
- 股票来源为公司回购专用账户回购的A股普通股股票，受让价格为每股0元，无需持有人出资。
- 持股计划的持有人范围包括公司董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术骨干及其他符合条件的人员。
- 公司全部有效的员工持股计划所持股票总数不超过公司股本总额的10%，单个员工所获股份权益不超过1%。
-
碳化硅技术进展：
- 公司已全面掌握6英寸导电型碳化硅晶体生长工艺参数之间的耦合关系，并确定了各参数的优值。
- 具备可重复、可批量生长碳化硅晶体的设备和技术条件。
- 导电型碳化硅主要应用于新能源汽车的三大组件：功率控制单元（PCU）、逆变器和充电桩。
- 随着新能源汽车销量增长，公司看好碳化硅业务的业绩增长潜力。
-
业绩考核目标：
- 第一个解锁期：2021年碳化硅销售收入不低于3,000万元。
- 第二个解锁期：2021年和2022年碳化硅销售收入累计不低于1亿元。
- 第三个解锁期：2021年、2022年和2023年碳化硅销售收入累计不低于5亿元。
- 若未达成任一解锁期的业绩目标，相应份额将由管理委员会收回，公司出售后所得资金归公司所有。
-
投资建议：
- 首次“买入-A”投资评级。
- 6个月目标价为17.20元。
- 公司未来三年预计收入分别为35.35亿元、44.48亿元、55.42亿元，净利润分别为3.01亿元、4.26亿元、5.52亿元。
关键信息
股价与市场表现
- 股价（2021-09-29）：12.28元
- 12个月价格区间：6.85元/16.09元
- 1M相对收益：-3.23%
- 3M相对收益：-10.85%
- 12M相对收益：63.55%
财务数据（单位：亿元）
- 总市值：197
- 流通市值：159
- 总股本：16
- 流通股本：12.9
- 2021年预测收入：35.35亿元
- 2021年预测净利润：3.01亿元
- 2021年预测每股收益：0.20元
财务预测（单位：亿元）
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 245.21 | 284.84 | 353.51 | 444.79 | 554.21 |
| 净利润 | 36.2 | 129.8 | 300.9 | 425.7 | 552.1 |
| 每股收益(元) | 0.02 | 0.08 | 0.20 | 0.28 | 0.36 |
| 每股净资产(元) | 1.79 | 1.86 | 2.32 | 2.52 | 2.90 |
估值指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率(倍) | 552.4 | 153.9 | 62.7 | 44.4 | 34.2 |
| 市净率(倍) | 7.0 | 6.7 | 5.4 | 4.9 | 4.3 |
| 净利润率 | 1.5% | 4.6% | 8.5% | 9.6% | 10.0% |
| ROE | 1.3% | 4.3% | 8.6% | 11.1% | 12.6% |
| ROA | 0.4% | 1.5% | 3.2% | 4.1% | 4.9% |
| ROIC | -120.1% | 8.4% | 10.9% | 15.2% | 14.5% |
| 净资产收益率 | 1.3% | 4.3% | 8.6% | 11.1% | 12.6% |
财务指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | -18.8% | 16.2% | 24.1% | 25.8% | 24.6% |
| 营业利润增长率 | -103.1% | 304.7% | 194.3% | 42.8% | 24.2% |
| 净利润增长率 | -103.7% | 258.9% | 131.8% | 41.5% | 29.7% |
| EBITDA增长率 | -205.1% | -15.1% | 27.5% | 15.3% | 17.6% |
| EBIT增长率 | -167.2% | -27.2% | 41.3% | 21.1% | 23.7% |
| NOPLAT增长率 | 179.0% | -113.9% | 59.1% | 20.8% | 25.2% |
| 投资资本增长率 | 97.9% | 22.5% | -13.1% | 31.2% | -11.0% |
| 净资产增长率 | 82.3% | 3.8% | 17.4% | 8.7% | 14.4% |
风险提示
- 下游市场景气度不及预期
- 研发进展不及预期
- 客户开拓不及预期
- 短期偿债风险
分析师声明
- 马良为安信证券分析师，具备证券投资咨询执业资格，声明内容合规、专业、独立。
免责声明
- 本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，且不保证信息的完整性与准确性。
- 报告内容可能随时间更新，但不保证及时公开发布。
- 安信证券对报告内容具有最终解释权。
销售联系人信息
- 上海：潘艳、侯海霞、朱贤、李栋、刘恭懿、钟玲、苏梦、秦紫涵、陈盈怡、徐逸岑
- 北京：赵丽萍、张莹、张杨、温鹏、刘晓萱、王帅、侯宇彤、游倬源
- 深圳：张秀红、胡珍、范洪群、马田田、聂欣、杨萍、黄秋琪、喻聪
- 广州：毛云开、赵晓燕
总结
露笑科技通过发布员工持股计划，进一步激励员工推动碳化硅业务发展。碳化硅作为第三代半导体材料，具有广泛的应用前景，尤其在新能源汽车领域。公司已掌握6英寸导电型碳化硅晶体生长技术，具备批量生产能力，未来三年业绩有望稳步增长。安信证券给予公司“买入-A”评级，目标价为17.20元。尽管存在一定的市场及研发风险，但公司技术突破和业务前景仍值得期待。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
