20170718-东北证券-露笑科技-002617.SZ-主业回暖_新能源车与光伏迎业绩收获_20页_1mb

露笑科技（002617）公司深度报告总结

核心内容

露笑科技是一家专注于电磁线产品设计、研发、生产及销售的公司，同时积极布局新能源汽车和光伏电站等新兴领域，推动公司向多元化、高附加值方向转型。公司于2017年发布“买入”评级，预计未来业绩将显著增长。

主要观点

• 主业回暖：公司传统业务包括漆包线、机电和蓝宝石业务，2017年漆包线业务回暖，机电业务需求提升，蓝宝石业务潜力显现。
• 新能源车布局：自2016年起，公司通过收购浙江中科正方和上海正昀，切入新能源车CAN总线控制系统和动力电池PACK领域，构建了新能源车三电配件系统，并设立顺通新能源和天津露笑租赁公司，搭建新能源汽车营运平台。
• 光伏业务拓展：公司以5.5亿元收购江苏鼎阳绿能电力有限公司，进入光伏电站EPC领域，江苏鼎阳在分布式光伏领域具备较强竞争力。
• 盈利预测：预计公司2017-2019年EPS分别为0.55、0.81和1.10元，目标股价21元，给予“买入”评级。
• 风险提示：新能源车和光伏业务拓展低于预期可能影响公司业绩。

关键信息

传统业务

• 漆包线业务：2017年收入大幅增长，毛利率提升，公司压缩低毛利的铜芯漆包线业务，加快铝芯漆包线业务发展。
• 机电业务：产品线布局完善，毛利率较高，下游需求稳定增长，新能源车电机成为新的增长点。
• 蓝宝石业务：公司与伯恩光学合资成立伯恩露笑，布局蓝宝石生产，下游应用包括LED和消费电子，未来渗透率有望提升。

新能源车板块

• 收购中科正方：2016年9月收购，切入新能源车CAN总线控制系统领域，增强公司在新能源汽车领域的竞争力。
• 收购上海正昀：2017年1月收购，进入动力电池PACK领域，与公司原有电机、电控业务形成协同，提升整体盈利能力。
• 设立营运平台：2016年设立顺通新能源，2017年设立天津露笑租赁，为新能源车客户提供销售、租赁、充电方案等服务，增强客户粘性。

光伏板块

• 收购江苏鼎阳：2017年4月完成收购，进入光伏电站EPC领域，江苏鼎阳在分布式光伏领域具备优势。
• 协同效应：公司利用自身优势为江苏鼎阳提供资金与项目支持，江苏鼎阳为公司提供稳定的利润来源。

财务表现

• 营收与利润：2017年公司营收预计增长至41.62亿元，净利润预计增长至4.06亿元，EPS为0.55元，市盈率降至25.33倍。
• 财务指标：2017年毛利率预计提升至18.20%，净利润率提升至9.77%，净资产收益率提升至15.18%。
• 现金流：2017年经营性现金流预计为-124万元，投资活动现金流为-517万元，融资活动现金流为186万元。

结构清晰总结

1. 传统业务发展

• 漆包线业务：2017年收入回暖，毛利率提升，公司向高毛利铝芯漆包线业务倾斜。
• 机电业务：产品线完善，毛利率较高，需求稳定增长，新能源车电机成为新增长点。
• 蓝宝石业务：与伯恩光学合作，布局蓝宝石生产，下游应用包括LED和消费电子，未来增长潜力大。

2. 新能源车板块布局

• 三电系统整合：通过收购中科正方和上海正昀，构建新能源车三电配件系统，增强配套能力。
• 营运平台搭建：设立顺通新能源和天津露笑租赁，为客户提供销售、租赁等服务，增强客户绑定。

3. 光伏业务拓展

• EPC业务进入：收购江苏鼎阳，进入光伏电站投资、安装和运营领域，具备较强竞争优势。
• 协同效应：公司与江苏鼎阳形成良好协同，提升盈利能力，预计成为稳定利润来源。

4. 盈利预测与估值

• EPS预测：2017-2019年EPS分别为0.55、0.81和1.10元。
• 估值指标：2017年市盈率25.33倍，市净率3.82倍，目标股价21元，给予“买入”评级。

5. 风险提示

• 新能源车业务拓展低于预期：可能影响公司业绩增长。
• 光伏业务低于预期：可能影响公司盈利能力。

结论

露笑科技通过传统业务的稳健发展和新能源车、光伏等新兴领域的积极布局，正逐步实现业绩增长和产业升级。公司未来有望在新能源车和光伏板块实现快速增长，成为新的业绩增长点。尽管存在一定的业务拓展风险，但公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，值得投资者关注。