20140512-浙商证券-A股估值与流动性周报_估值略有回落_业绩预期稳定_31页_1mb

A股估值与流动性周报总结

核心内容概览

本报告分析了A股市场当前的估值水平、行业估值结构、业绩预期及市场流动性情况。整体来看，A股估值处于历史低位，市场流动性相对宽松，部分行业估值存在显著差异。

主要观点

• 整体估值：A股的静态市盈率11.83倍，市净率1.46倍，均低于历史均值，估值处于较低水平。
• 行业估值差异：银行、房地产、建筑装饰等行业估值较低，而农林牧渔、有色金属、电子等行业估值较高。
• 流动性：国内货币市场流动性宽松，SHIBOR利率及10年期国债收益率大幅回落。尽管交易结算资金余额有所下降，但4月下旬未出现大规模净流出。
• 盈利预期：市场对2014年净利润增长预期为17%，但不同行业调整幅度不一，部分行业如纺织服装、通信预期下调，而有色金属、钢铁、传媒等预期上调。

关键信息

1. A股整体估值

• 静态市盈率：11.83倍，低于均值1.04个标准差。
• 市净率：1.46倍，低于均值1.08个标准差。
• 沪深300指数：静态市盈率8.22倍，市净率1.18倍。
• 中小板：静态市盈率35.69倍，市净率2.89倍。
• 创业板：静态市盈率56.01倍，市净率4.16倍。
• 金融股：静态市盈率5.67倍，市净率0.95倍。
• 非金融股：静态市盈率19.58倍，市净率1.81倍。
• 非金融股与金融股溢价：非金融股市盈率相对于金融股溢价高达245%。

2. 行业估值

• 估值较低行业：银行、房地产、建筑装饰、电力、交通运输等，其中银行、保险、石油、煤炭、建筑装饰、交通运输、电力等处于历史底部区域。
• 估值较高行业：钢铁、国防军工、电气设备等，市盈率处于较高水平。
• 行业分布：
  • 市净率分布：34.10%个股市净率在0~2倍之间；39.71%在2~4倍之间；26.18%大于4倍。
  • 市盈率分布：19.71%个股市盈率在0~20倍之间；25.28%在20~40倍之间；55.01%大于40倍（含亏损股）。

3. 业绩一致预期

• 2014年净利润预期：市场一致预期为26267亿元，同比增长17%。
• 行业调整：
  • 有色金属、钢铁、传媒等行业净利润预期小幅上调。
  • 纺织服装、通信等行业净利润预期小幅下调。
• 行业市盈率与市净率：
  • 银行：市盈率4.70倍，市净率0.84倍。
  • 保险：市盈率23.06倍，市净率1.67倍。
  • 证券：市盈率36.87倍，市净率2.11倍。
  • 房地产：市盈率11.31倍，市净率1.54倍。
  • 电子：市盈率50.10倍，市净率2.52倍。
  • 医药生物：市盈率35.89倍，市净率3.85倍。

4. 流动性监测

• 国际市场：道琼斯工业平均指数上涨0.43%，德国DAX指数上涨0.27%，日经225指数下跌1.78%。
• 国内市场：
  • 短期SHIBOR利率大幅回落，7天SHIBOR报3.19%，累计下降49个基点。
  • 10年期国债到期收益率报4.12%，下降17.17个基点。
  • 货币市场流动性较为宽松，尽管交易结算资金余额有所回落，但未出现大规模净流出。

5. 股息收益率

• A股市场股息收益率：2.74%。
• 高股息收益率行业：银行、采掘行业超过3%。
• 低股息收益率行业：钢铁、休闲服务、国防军工、电子、通信、农林牧渔、有色金属、传媒、计算机、医药生物等低于1%。

6. 股价分布

• A股平均股价：12.39元，仍处于较高位置。
• 股价分布：接近2010年6月，但集中程度仍低于历史底部区域。

7. 投资评级说明

• 股票投资评级：基于6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅。
  • 买入：+20%以上；
  • 增持：+10%~+20%；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 减持：-10%以下。
• 行业投资评级：基于6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅。
  • 看好：+10%以上；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 看淡：-10%以下。

总结

本报告指出，A股市场当前估值处于历史低位，金融股估值明显低于非金融股，且非金融股溢价较高。市场流动性较为宽松，SHIBOR利率和国债收益率均下降。行业间估值差异显著，部分行业如银行、房地产、建筑装饰等估值较低，而有色金属、电子、传媒等行业估值较高。市场对2014年净利润增长预期为17%，但各行业调整幅度不同。股息收益率方面，银行、采掘行业表现较好，而其他行业则较低。投资者应结合自身情况及市场变化，审慎决策。