20130923-浙商证券-A股估值与流动性周报_估值小幅回落_业绩预期稳定_31页_1mb

A股估值与流动性周报总结

核心内容

本报告分析了A股市场近期的估值水平、行业分布、业绩预期以及流动性状况。整体来看，A股估值处于较低水平，但部分行业存在显著溢价，市场流动性有所改善。

主要观点

• 整体估值水平较低：A股的动态市盈率为12.06倍，低于均值1.08个标准差；市净率为1.69倍，低于均值0.92个标准差。沪深300指数的动态市盈率为8.64倍，市净率为1.41倍，均处于较低水平。
• 行业估值差异显著：银行、公路、铁路、煤炭等行业的估值处于历史底部区域，而航运、农林牧渔、有色金属、电子、信息服务、信息设备等行业的估值较高，存在较大溢价。
• 非金融股溢价显著：非金融股的市盈率是金融股的约4倍，溢价率高达269%。
• 净利润预期小幅下调：上周全部A股2013年净利润一致预期下调11.48亿元，其中沪深300板块下调1.97亿元，中小板下调6.23亿元，创业板下调1.27亿元。信息服务和铁路行业小幅上调，有色金属行业小幅下调。
• 国际金融市场表现：国际主要股市涨跌不一，道琼斯指数与标普500指数创历史新高，美元指数大幅下跌。
• 国内流动性改善：尽管短期SHIBOR利率小幅反弹，但中长期利率继续走高，货币市场流动性紧张。不过，证券市场交易结算资金余额上升，银证转账净流入，流动性状况有所改善。

关键信息

A股整体估值

• 动态市盈率：12.06倍，低于均值1.08个标准差
• 市净率：1.69倍，低于均值0.92个标准差
• 沪深300指数：动态市盈率8.64倍，市净率1.41倍
• 中小板：动态市盈率35.06倍，市净率3.08倍
• 创业板：动态市盈率57.95倍，市净率4.15倍
• 金融股：动态市盈率5.75倍，市净率1.19倍
• 非金融股：动态市盈率21.24倍，市净率2.02倍

行业估值分布

• 估值较低的行业：银行、公路、铁路、煤炭
• 估值较高的行业：航运、农林牧渔、有色金属、电子、信息服务、信息设备、医药、食品饮料
• 历史底部区域的行业：银行、煤炭、石油、建筑建材、公路、铁路、电力
• 较高市盈率的行业：钢铁、航运、有色金属

业绩一致预期

• 全部A股2013-2014年净利润一致预期分别为23004亿元和26470亿元，增长率分别为18%和15%
• 行业中，信息服务和铁路行业净利润预期小幅上调，有色金属行业小幅下调
• 金融股（银行、保险、证券）的净利润预期稳定，但证券行业市盈率较高

流动性监测

• 美联储暂不缩减QE，美元指数下跌，道琼斯与标普指数创历史新高
• 国内短期SHIBOR利率小幅反弹，中长期利率继续走高，货币市场流动性紧张
• 证券市场交易结算资金余额上升，银证转账净流入，流动性状况有所改善

结构分析

1. 整体估值水平

• 国际市场估值波动，日经225指数和德国DAX指数上涨，道指和标普指数创历史新高
• A股市场整体估值处于较低水平，金融股估值明显低于非金融股

2. 估值结构

• A股个股市净率分布：40.08%在0~2倍，37.45%在2~4倍，22.47%大于4倍
• A股个股市盈率分布：18.22%在0~20倍，25.99%在20~40倍，55.79%大于40倍
• 沪深300板块估值低于均值，中小板和创业板估值相对较高

3. 行业估值

• 银行、公路、铁路、煤炭估值较低
• 非金融股中，信息服务、信息设备、电子、农林牧渔、医药、食品饮料等存在较大溢价
• 金融股估值处于历史底部区域，非金融股估值相对较高

4. 股息收益率

• A股市场股息收益率为2.48%
• 金融和采掘行业股息收益率超过3%
• 信息服务、信息设备、电子、农林牧渔、医药、食品饮料等行业的股息收益率低于1%

5. 业绩一致预期

• 全部A股2013年净利润预期下调11.48亿元，幅度为0.06%
• 沪深300板块下调1.97亿元，中小板下调6.23亿元，创业板下调1.27亿元
• 行业中，信息服务和铁路行业净利润预期小幅上调，有色金属行业小幅下调

6. 流动性监测

• 美联储暂不缩减QE，美元指数下跌，国际股市上涨
• 国内SHIBOR利率小幅反弹，10年期国债收益率继续走高
• 证券市场交易结算资金余额上升，银证转账净流入，市场流动性有所改善

附录：行业历史估值

• 银行业市盈率处于历史底部区域
• 保险、证券、房地产等行业的市盈率也处于较低水平
• 石油、石化、煤炭、电力等行业的市盈率处于历史底部
• 钢铁、航运、有色金属等行业的市盈率处于较高水平

投资建议

• 投资者应根据个人实际情况，如持仓结构和其他因素，决定是否买入或卖出证券
• 不应仅依赖投资评级来推断结论，应进行独立评估

风险提示

• 本报告仅供参考，不构成投资建议
• 投资者应自行判断，承担相应风险