20140526-浙商证券-A股估值与流动性周报_估值平稳_业绩预期暂时稳定_31页_1mb

A股估值与流动性周报总结（2014年5月26日）

核心内容

本报告分析了2014年5月A股市场的估值水平、行业分布、业绩预期及流动性状况。整体来看，A股估值处于较低水平，市场对2014-2015年净利润增长预期较为稳定，但部分行业表现差异显著。同时，国内流动性相对宽松，但股票市场资金余额处于低位。

主要观点

• 整体估值：A股的静态市盈率（PE）为11.98倍，市净率（PB）为1.48倍，均低于历史均值，表明估值处于较低水平。沪深300指数的市盈率和市净率分别为8.29倍和1.19倍，而中小板和创业板的市盈率分别为36.39倍和57.78倍，市净率分别为2.94倍和4.29倍，显示出较高的估值溢价。
• 行业估值：银行、房地产、建筑装饰等行业的估值处于历史底部区域，而有色金属、计算机、传媒、国防军工、农林牧渔、电子、医药等行业的估值存在较大溢价。金融股的市盈率和市净率均低于非金融股，非金融股市盈率的溢价率高达247%。
• 股价分布：A股平均股价仍处于较高位置，与2010年6月的分布较为相似，但尚未达到2005年7月和2008年10月的历史底部区域。
• 业绩预期：2014年全部A股净利润一致预期上调9.05亿元，其中沪深300板块下调2.28亿元，中小板上调6.46亿元，创业板下调1.34亿元。行业方面，电气设备、汽车、公用事业等行业净利润预期小幅上调，而交通运输、计算机、有色金属行业净利润预期小幅下调。
• 流动性：国内货币市场流动性较为宽松，短期SHIBOR利率处于低位，但股票市场资金余额较低。国际方面，美联储继续采取刺激性措施，美元指数小幅上升，美国十年期国债收益率下降。

关键信息

A股估值水平

• 静态市盈率：11.98倍，低于均值1.03个标准差。
• 市净率：1.48倍，低于均值1.06个标准差。
• 沪深300指数：静态市盈率8.29倍，市净率1.19倍。
• 中小板：静态市盈率36.39倍，市净率2.94倍。
• 创业板：静态市盈率57.78倍，市净率4.29倍。
• 金融股：市盈率5.72倍，市净率0.96倍。
• 非金融股：市盈率19.85倍，市净率1.84倍，非金融股市盈率溢价率高达247%。

行业估值

• 估值较低行业：银行、房地产、建筑装饰、电力等。
• 估值较高行业：有色金属、计算机、传媒、国防军工、农林牧渔、电子、医药等。
• 历史底部区域：银行、保险、石油、煤炭、建筑装饰、交通运输、电力等行业估值处于历史底部区域。
• 较高市盈率行业：钢铁、国防军工、电气设备等。

股息收益率

• A股市场：股息收益率为2.83%。
• 高股息收益率行业：银行、采掘行业。
• 低股息收益率行业：国防军工、农林牧渔、传媒、电子、通信、计算机、休闲服务、医药生物等。

业绩一致预期

• 全部A股：2014年净利润一致预期为26,199亿元，2015年为30,122亿元，分别增长17%和15%。
• 行业表现：电气设备、汽车、公用事业等行业净利润预期小幅上调，交通运输、计算机、有色金属行业净利润预期小幅下调。

流动性监测

• 国内流动性：短期SHIBOR利率处于低位，货币市场流动性较为宽松，但股票市场资金余额较低。
• 国际流动性：美联储继续采取刺激性措施，美元指数小幅上升，美国十年期国债收益率下降。

结论

A股市场整体估值处于较低水平，部分行业如银行、房地产、建筑装饰等表现较为折价，而有色金属、计算机、传媒等行业则存在较大溢价。市场对2014-2015年净利润增长预期稳定，但行业间差异显著。国内流动性相对宽松，但股票市场资金余额处于较低水平。投资者应综合考虑行业估值、业绩预期及个人投资情况，谨慎决策。