20210427-安信证券-新疆天业-600075.SH-PVC景气高位Q1业绩新高_打造一体化产业链赋能成长_5页_310kb

新疆天业（600075.SH）2021年一季报分析总结

核心内容概览

新疆天业于2021年4月27日发布了一季度业绩报告，显示其业绩在2021年第一季度创下历史单季度新高，主要得益于PVC行业的高景气度。公司营收和净利润分别同比增长62.93%和1553.81%，同时环比增长10.78%。公司通过整合产业链资源，形成完整的循环经济体系，进一步增强了其市场竞争力。

主要观点

业绩表现

• 营收：2021年第一季度实现营收25.10亿元，同比增长62.93%。
• 净利润：实现归母净利润4.66亿元，同比增长1553.81%，环比增长10.78%。
• 毛利率：2021年第一季度毛利率达到37.57%，环比增长3.09个百分点，盈利能力显著增强。
• 行业景气度：PVC价格在2020年第四季度环比上涨16.8%，2021年第一季度环比上涨3.1%。PVC糊树脂价格自2020年中以来持续上涨，防疫用品需求维持高位，推动PVC景气度逐步上行。

产业链整合

• 收购进展：公司于2020年4月30日和2020年12月25日分别完成对天能化工和天伟水泥的收购，构建了“自备电力 $\rightarrow$ 电石 $\rightarrow$ 聚氯乙烯树脂及副产品 $\rightarrow$ 电石渣及其他废弃物制水泥”的一体化循环经济产业链。
• 业绩承诺调整：由于天能化工2020年业绩未达预期，公司将其2020-2022年业绩承诺由5.24、5.42、5.25亿元调整为3.50、7.16、5.25亿元，三年总承诺保持15.90亿元不变。
• 业绩完成情况：天能化工2021年第一季度完成盈利承诺的24.32%，天伟水泥2020年及2021年第一季度累计完成业绩承诺的38.30%。

新项目推进

• 乙二醇项目：公司与控股股东共同设立的天业汇合公司已实现乙二醇项目全部生产线打通，预计2021年下半年达产达标。
• PBAT项目：与东华科技合作推进10万吨/年PBAT项目建设，将利用现有电石-BDO产业链优势，为公司带来新的利润增长点。
• 产品开发：公司计划开发高抗冲、高聚合度、高耐热等PVC专用料，并推出2个以上新产品，推动向专业化、高端化树脂方向发展。

关键信息

投资建议

• 盈利预测：预计公司2021-2023年净利润分别为15.7亿、17.2亿、19.1亿元。
• 估值指标：对应PE分别为6.4、5.8、5.3倍，首次覆盖给予增持-A评级。
• 风险提示：主要风险包括原料价格波动和市场需求不及预期。

财务数据

财务指标分析

• 成长性：
  • 营业收入增长率：2021年预计增长10.0%。
  • 营业利润增长率：2021年预计增长75.2%。
  • 净利润增长率：2021年预计增长77.4%。
• 运营效率：
  • 固定资产周转天数：2021年预计为309天。
  • 流动营业资本周转天数：2021年预计为12天。
  • 流动资产周转天数：2021年预计为133天。
• 偿债能力：
  • 资产负债率：2021年预计为38.6%。
  • 流动比率：2021年预计为0.85。
  • 速动比率：2021年预计为0.69。
  • 利息保障倍数：2021年预计为19.78。

投资评级与风险提示

• 投资建议：预计公司2021-2023年净利润分别为15.7亿、17.2亿、19.1亿元，对应PE分别为6.4、5.8、5.3倍，首次覆盖给予增持-A评级。
• 风险提示：主要风险包括原料价格波动和市场需求不及预期。

总结

新疆天业在2021年第一季度表现出色，受益于PVC行业的高景气度，业绩创下历史新高。公司通过产业链整合和新项目推进，增强了其市场竞争力和盈利能力。预计未来三年公司将保持良好的增长态势，具备较高的投资价值。