20210709-中泰证券-新疆天业-600075.SH-半年业绩略超预期_看好一体化发展_3页_1mb

新疆天业（600075.SH）半年度业绩总结

核心内容概述

新疆天业（600075.SH）在2021年上半年业绩表现略超市场预期，归母净利润预计在9.50-9.80亿元之间，同比增长530%-550%。公司作为氯碱行业龙头，受益于PVC行业景气度提升及一体化产业链的持续发展，展现出较强的盈利能力和增长潜力。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司2021年上半年净利润大幅增长，尤其是二季度实现环比增长，主要得益于PVC价格上涨及天能化工并表带来的业绩提升。
• 行业景气度提升：PVC行业因海外需求旺盛、供应端增量有限以及环保政策影响，进入景气周期，价格持续上涨，为公司带来显著利润增长。
• 产业链一体化发展：公司通过并购和募投项目，逐步构建起“自备电力 → 电石 → PVC及副产品 → 水泥”的一体化循环产业链，进一步增强盈利能力与抗风险能力。
• 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年归母净利润分别为17.85亿元、18.66亿元、19.52亿元，EPS分别为0.99元、1.03元、1.08元，PE分别为7.20倍、6.89倍、6.58倍，维持“买入”评级。
• 估值合理：随着公司业绩增长和产业链整合，PE和P/B等指标逐步下降，显示公司估值趋于合理。

关键信息

业绩数据

• 2021年上半年：归母净利润9.50-9.80亿元，同比增长530%-550%；扣非后净利润9.20-9.50亿元，同比增长910%-950%。
• 二季度：归母净利润4.84-5.14亿元，同比增长297.19%-321.79%，环比增长3.99%-10.43%。

行业动态

• PVC价格：2021年上半年电石法制PVC均价8543元/吨，同比上涨39.14%；二季度均价9099元/吨，环比上涨14.01%。
• 糊树脂价格：上半年均价上涨，但二季度进入下行通道，大盘料和手套料均价分别环比下降4.46%和18.10%。
• 烧碱价格：经历两年下降后，上半年维持在2000-2200元/吨，未来有望底部回暖。

项目进展

• 公司拟发行可转债募集资金不超过30亿元，用于建设年产25万吨超净高纯醇基精细化学品项目和高性能树脂项目。
• 项目建成后将进一步完善公司一体化产业链，增强市场竞争力和盈利能力。

财务指标

• 营业收入：2021年预计为10,088百万元，同比增长1.48%。
• 净利润：2021年预计为1,866百万元，同比增长4.53%。
• 每股收益：2021年预计为1.03元，同比增长10.54%。
• 净资产收益率：2021年预计为18.44%，同比略有下降。
• 资产负债率：2021年预计为40.09%，较之前有所改善。

投资评级

• 股票评级：买入，预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：增持，预期未来6-12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。

风险提示

• PVC和糊树脂价格大幅下跌。
• 手套制品行业需求不佳。
• 环保与安全生产风险。
• 原材料价格上涨风险。

资产负债与现金流

现金流量表

比率分析

结论

新疆天业凭借PVC行业的景气提升以及一体化产业链的不断完善，实现了2021年上半年的业绩超预期。公司未来发展前景良好，盈利能力和估值均表现稳健，因此维持“买入”评级。投资者应关注行业景气度、原材料价格波动及环保政策等潜在风险。