深度报告-20230920-东吴证券-富淼科技-688350.SH-产业链纵向延伸_打造水处理一体化服务_29页_1mb

富淼科技（688350）深度研究报告总结

公司概况与产业链布局

1. 产业链完整性：公司构建“功能性单体-水溶性高分子-应用产品-应用技术服务”完整产业链，通过核心原料自主配套和技术创新实现业务协同，技术优势显著。
2. 产品结构：主要产品包括功能性单体（如丙烯酰胺AM、DMDAAC）和水溶性高分子（如PAM），广泛应用于水处理化学品、制浆造纸助剂、油气开采减阻剂等领域。
3. 研发与技术：持续高研发投入（2022年研发费用率5%），拥有多项专利和核心技术，实现上下游技术互通。

产品优势与应用领域

1. 核心产品竞争力：
   • 丙烯酰胺（AM）：采用生物法合成，转化率超99.9%，纯度达99.9%，位居国内前十。
   • DMDAAC：采用先进合成工艺，降本增效，技术达到国内领先水平。
2. 下游应用：
   • 市政污水处理：开发有机污泥脱水剂，单位消耗减少90%，助力污泥减量化。
   • 制浆造纸：助留助滤剂市占率国内第一，客户覆盖国内外知名企业。
   • 油气开采：针对页岩油开发耐盐压裂减阻剂，中标中石油等企业，打开油气市场空间。

战略布局与产能扩张

1. 新项目投产：安庆445万吨水溶性高分子及配套功能性单体项目（分三期，2027年投产），完善产品矩阵并解决核心原料卡脖子问题。
2. 募投项目驱动增长：多个募投项目（如年产33万吨水处理化学品）逐步投产，拓展膜分离技术（盐湖提锂应用）及能源外供业务。

财务表现与盈利预测

1. 近年业绩：2022年营收16.97亿元，净利润1.28亿元，毛利率18.5%；2023年预计净利润0.8亿元（同比下滑36%），主要受下游需求疲软和原材料价格波动影响。
2. 未来预测：2023-2025年归母净利润预计0.80亿/1.03亿/1.36亿元，对应PE分别为25/20/16倍。
3. 估值评级：首次覆盖“买入”评级，价值略高于可比公司平均水平。

风险提示

• 宏观经济波动、原材料价格波动
• 市场竞争加剧及需求变化
• 募投项目及安庆项目落地不及预期

结论：富淼科技凭借完整的产业链、技术壁垒和下游应用拓展能力，有望在水处理和工业化学品市场实现长期增长，但需关注宏观经济及产能扩张风险。