20210321-天风证券-银行行业_NCD发行利率回落_信用利差整体收窄_银行债务融资周报_14页_1mb

银行债务融资周报（3.13-3.19）总结

核心内容概述

本期（3.13-3.19）银行同业存单市场呈现发行利率回落、信用利差收窄、发行量下降、3M/6M存单占比上升等特点。同时，商业银行债信用利差略降，可转债有小幅上涨。报告还包含对部分重点银行的推荐及风险提示。

主要观点与关键信息

1. NCD发行利率回落，信用利差收窄

• 整体发行利率：本期同业存单平均票面利率为3.05%，较上期下降3BP。
• 分评级：
  • AAA级存单利率为2.94%，环比下降2BP。
  • AA+级存单利率为3.15%，环比下降5BP。
  • AA级存单利率为3.49%，环比上升14BP。
• 分主体：
  • 国有行和股份行存单利率环比下降7BP和3BP，降幅较大。
  • 城商行和农商行存单利率保持稳定或略有上升。
• 分期限：
  • 除1M期外，其余期限存单利率均小幅下降。
  • 1M期存单利率较上期上升1BP。

2. 发行量大幅下降，3M/6M存单占比上升

• 总发行量：本期实际发行量为4782.8亿元，环比减少2389.2亿元。
• 分评级：
  • AAA级发行占比为88.05%，环比下降3.67pct。
  • AA+级发行占比为10.20%，环比上升3.41pct。
  • AA级及以下发行占比为1.75%，环比上升0.26pct。
• 分主体：
  • 国有行、股份行、城商行、农商行发行占比分别为13.15%、43.68%、32.23%、9.61%。
  • 股份行保持较高发行水平。
• 分期限：
  • 3M和6M存单发行量占比大幅上升，分别较上期上升4.67%和8.17%。
  • 长期限（9M和1Y）存单发行占比下降，从59.36%降至47.07%。

3. 发行笔数减少，募集成功率略降

• 总发行笔数：本期共发行784笔，环比减少163笔。
• 分评级：
  • AAA级发行笔数为416笔，环比减少93笔。
  • AA+级发行笔数为272笔，环比减少21笔。
  • AA级及以下发行笔数为96笔，环比减少49笔。
• 募集成功率：
  • 整体募集成功率为85%，环比下降3pct。
  • AA+级募集成功率为63%，与上期持平。
  • AA级及以下募集成功率为58%，保持较低水平。
• 主体募集成功率：
  • 城商行和农商行募集成功率小幅下降，分别为72%和88%。
• 浦发银行表现：
  • 存单发行量、到期量、余额均为第一。

4. 广义基金持有量大幅上升

• 广义基金持有量：截至21年2月底，广义基金持有同业存单56091亿元，环比上升2644亿元。
• 商业银行持有量：
  • 商业银行存单持有量为39396亿元，环比上升723亿元。
  • 国有行和城商行存单持有量环比下降，分别为174亿元和309亿元。

5. 商业银行债信用利差略降，转债小幅上涨

• 商业银行债：
  • AAA级10Y-3Y信用利差为52BP，环比下降1BP。
• 可转债表现：
  • 上银转债、浦发转债、中信转债、青农转债均达到转股价下修条件。
  • 本期可转债整体小幅上涨，涨幅最大的为苏银转债（1.06%）。
  • 转股溢价率整体下降，中信转债最高（36.4%），无锡转债最低（8.05%）。
• 正股表现：
  • 正股整体下跌，跌幅前三的银行为光大银行（-3.55%）、无锡银行（-2.82%）、江阴银行（-2.75%）。

风险提示

• 负债成本大幅上升。
• 信用利差大幅上行。
• 流动性收紧过快。

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图表目录

• 图1：本期AA级同业存单实际发行利率大幅上升
• 图2：本期国有行同业存单实际发行利率下降幅度较大
• 图3：本期除1M外各期限同业存单实际发行利率有小幅下降
• 图4：本期长期限同业存单信用利差下降幅度较大
• 图5：本期各类型商业银行存单信用利差收窄
• 图6：本期同业存单发行量大幅回落
• 图7：本期各类型商业银行存单发行量下降
• 图8：本期各类型商业银行净融资额均为负
• 图9：本期长期限同业存单发行占比有所下降
• 图10：上期1年期同业存单发行占比最大
• 图11：本期浦发银行存单发行总额第一
• 图12：本期浦发银行存单到期额第一
• 图13：浦发银行同业存单余额第一
• 图14：广义基金存单持有量大幅上升
• 图15：国有行、城商行减持同业存单
• 图16：上清所AAA级商业银行债信用利差较上期小幅下降
• 图17：本期商业银行转债转股溢价率整体下降
• 图18：无锡转债相对股性较强

分析师信息

• 郭其伟，分析师，SAC执业证书编号：S1110521030001
• 朱于畋，分析师，SAC执业证书编号：S1110518090006

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：
  • 买入：预期股价相对收益20%以上
  • 增持：预期股价相对收益10%-20%
  • 持有：预期股价相对收益-10%-10%
  • 卖出：预期股价相对收益-10%以下

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