20210327-天风证券-银行行业研究简报-NCD发行利率续降_信用利差持续收窄_银行债务融资周报_14页_1mb

银行债务融资周报（3.20-3.26）总结

核心内容

本期银行同业存单市场呈现以下主要特征：

• NCD发行利率下降：整体同业存单平均票面利率为3.01%，较上期下降4BP。
• 信用利差收窄：短期限同业存单信用利差明显收窄，特别是AAA级和AA+级存单。
• 发行量下降：本期同业存单实际发行量为3962.7亿元，环比减少820.1亿元。
• 3M和6M期限占比上升：3M和6M存单发行量占比显著上升。
• 募集成功率平稳：整体募集成功率为85%，与上期持平。
• 商业银行债信用利差收窄：AAA级商业银行债信用利差为50BP，较上期下降2BP。
• 转债整体下跌：本期转债普遍下跌，部分品种如无锡转债和张行转债跌幅较大。
• 风险提示：负债成本上升、信用利差扩大、流动性收紧过快。

主要观点

1. NCD发行利率下降，短期限信用利差收窄

• 整体趋势：本期NCD实际发行利率继续下降，平均为3.01%，较上期下降4BP。
• 评级分化：AAA级存单利率为2.87%，环比下降8BP；AA+级存单利率为3.16%，基本与上期持平；AA级存单利率为3.36%，环比下降13BP。
• 主体差异：国有行存单利率下降20BP，股份行、城商行、农商行分别下降8BP、3BP、7BP。
• 期限结构：1M、3M、1Y期存单利率下降幅度较大，分别为6BP、5BP、4BP。
• 信用利差：3月期AAA级存单信用利差为53BP，环比下降11BP；AA+级为83BP，环比下降5BP；1年期AAA级存单信用利差为36BP，环比下降6BP。

2. NCD发行量小幅下降，3M和6M存单占比上升

• 发行量变化：本期NCD实际发行量为3962.7亿元，环比减少820.1亿元。
• 发行结构：AAA级存单占比为86.83%，环比上升；AA+级存单占比为10.45%，环比上升0.25pct。
• 主体发行量：国有行、股份行、城商行、农商行发行量分别为391.6亿元、1751.6亿元、1463.4亿元、339.2亿元，其中国有行和股份行发行量下降显著。
• 期限结构：3M和6M存单发行量占比上升，分别增加3.02%和7.44%。

3. NCD发行笔数略减，募集成功率平稳

• 发行笔数：本期共发行709笔NCD，环比减少75笔。
• 募集成功率：整体募集成功率为85%，与上期持平；AA+级募集成功率为64%，环比下降6pct。
• 主体募集成功率：国有行募集成功率为100%，股份行为89%，城商行为77%，农商行为93%，其中城商行和农商行募集成功率略有上升。

4. 广义基金持有NCD量大幅上升

• 基金持有量：截至21年2月底，广义基金持有NCD量为56091亿元，环比上升2644亿元。
• 其他机构持有量：商业银行、信用社等持有量分别为39396亿元、5212亿元，环比变动较小。

5. 商业银行债信用利差收窄，转债整体下跌

• 商业银行债：AAA级3年期平均收益率为3.45%，与上期持平；10年期平均收益率为3.95%，环比下降2BP。
• 转债表现：本期转债整体小幅下跌，其中无锡转债和苏农转债跌幅较大；青农转债涨幅最大。
• 转股溢价率：整体上升，其中浦发转债溢价率最高，为38.26%；无锡转债溢价率最低，为11.02%。
• 转股价未调整：本期各商业银行均未下调转股价，部分转债已达到下修条件，但尚未触发。

关键信息

• 发行利率：本期NCD平均票面利率为3.01%，较上期下降4BP。
• 信用利差：3月期AAA级存单信用利差为53BP，环比下降11BP；1年期AAA级存单信用利差为36BP，环比下降6BP。
• 发行量：本期NCD实际发行量为3962.7亿元，环比减少820.1亿元。
• 发行占比：3M和6M存单发行量占比分别为25.01%和26.51%，环比上升。
• 募集成功率：整体募集成功率为85%，AA+级募集成功率为64%，环比下降6pct。
• 基金持有量：广义基金持有NCD量为56091亿元，环比上升2644亿元。
• 转债表现：本期转债整体下跌，无锡转债和张行转债跌幅超过2%。
• 风险提示：负债成本上升、信用利差扩大、流动性收紧过快。

重点标的推荐

图表目录

• 图1：本期整体NCD实际发行利率继续下降
• 图2：本期国有行NCD实际发行利率下降幅度较大
• 图3：本期1M/3M/1Y期限NCD实际发行利率下降幅度较大
• 图4：本期短期限NCD信用利差下降幅度较大
• 图5：本期各类型商业银行NCD信用利差收窄
• 图6：本期NCD发行量、到期量均有小幅下降
• 图7：本期国有行/股份行NCD发行量下降幅度较大
• 图8：本期仅股份行净融资额为正
• 图9：本期6月期NCD发行占比上升
• 图10：上期1年期NCD发行占比最大
• 图11：本期华夏银行NCD发行总额第一
• 图12：本期民生银行NCD到期总额第一
• 图13：浦发银行NCD余额第一
• 图14：广义基金NCD持有量大幅上升
• 图15：国有行、城商行减持NCD
• 图16：上清所AAA级商业银行债信用利差较上期小幅收窄
• 图17：本期商业银行转债转股溢价率整体上升
• 图18：无锡转债相对股性较强

风险提示

• 负债成本大幅上升
• 信用利差大幅上行
• 流动性收紧过快