20210323-太平洋-中炬高新-600872.SH-中炬高新年报点评_营销产能管理三管齐下_五年双百持续可期_7页_745kb

中炬高新（600872）2020年报点评总结

核心内容

中炬高新发布2020年年报，全年实现营收51.23亿元，同比增长9.59%，归母净利润8.90亿元，同比增长23.96%。公司2020年目标完成率1.03，超额完成业绩预期。2021年公司设定收入目标61亿元（同比增长19.06%），归母净利润目标9.85亿元（同比增长10.68%），归母扣非净利润目标9.65亿元（同比增长7.6%），加权平均ROE不低于20.96%。公司预计2021年收入有望超额完成，利润增速略低于收入增速。

主要观点

• 经营表现：2020年公司收入、净利润、扣非净利润均实现增长，其中Q4增速显著，但受资产处置损失影响，利润增速有所下降。公司毛利率同比提升2.02个百分点，主要得益于原材料成本下降。
• 营销与产能：公司营销网络与产能双管齐下，加快迈向“五年双百”目标。美味鲜公司产能提升显著，达产后生产能力从31.43万吨提升至58.43万吨，酱油产能从23万吨提升至48万吨。
• 渠道与区域发展：公司家庭与餐饮消费占比为75%:25%，受疫情影响，营销重点向家庭消费转移。中西部、北部区域增长较快，分别增长31.48%和16.41%。经销商数量净增35%，北部区域增速最快。
• 2021年展望：公司加快渠道开发，计划新增经销商超1700家，收入目标有望超额完成。同时，公司加大品牌传播和市场推广力度，但成本和费用压力较大，利润增速预计低于收入增速。
• 五年双百目标：公司计划在2019-2023年通过内生增长与外延扩张，实现收入过百亿、销量过百万吨。收入增速预计在2022年下半年和2023年提升，达到27%和29%。
• 管理改善：公司自2019年改制以来，管理机制逐步优化，人才激励、引进、运营效率等方面均有改善。宝能作为战略投资者，持续支持公司发展。

关键信息

股票数据

2020年财务表现

2021年目标

盈利预测与评级

目标价与投资评级

• 目标价：63元
• 评级：买入（预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上）

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 食品安全问题

跟踪逻辑

• 经营层面：长期看，打破渠道、区域、品类不平衡，推动收入高增长；中期看公司指引，短期看终端动销。
• 管理层面：激励机制、运营效率、人才引进三大改善方向，公司活力持续激活。

总结

中炬高新作为调味品行业的二梯队领头羊，凭借营销与产能双管齐下的策略，加速实现“五年双百”目标。2021年公司收入目标有望超额完成，利润增速虽低于收入增速，但整体仍保持增长态势。公司管理机制逐步完善，运营效率提升，为未来增长奠定坚实基础。维持“买入”评级，目标价63元。