气头装置停车超预期，尿素短期偏强但仍存高位回落可能-20201220-广发期货-31页_2mb

尿素市场分析总结

核心内容

尿素市场近期受到供应端减产、需求端支撑及成本端上涨等多重因素影响，短期价格偏强，但存在高位回落可能。

主要观点

• 供应端：尿素日产量已处于历史低位，预计后期气头装置停车力度加大，导致日产进一步缩减。新增装置如美丰、天野、鄂尔多斯化工和新疆塔石化陆续停车，中海油富岛推迟至1月检修。虽然部分煤头装置重启，但对日产提升有限。
• 需求端：厂家预收环比增加，销售压力较小；农业方面，月底苏皖冬腊肥需求可能释放；复肥厂开工较高，短期对尿素刚需尚可，但1月份可能季节性下降；工业板厂华南刚需仍存，但华北受重污染天气影响较弱，不排除新的限制生产措施。
• 库存：尿素厂家库存处于历史低位，对现货价格形成支撑。
• 利润或价差：合成氨-尿素价差扩大，部分企业如华强转产合成氨；气头装置成本压力大，对尿素价格产生推涨情绪。
• 期货走势：主力合约UR2105已对供应端利好有所反映，且升水可交割现货达80-90，短期或继续上涨，但上涨空间有限。随着1月份煤头装置环保限产放松和部分气头装置复产，需求端走弱，UR2105合约可能高位回落。
• 操作策略：单边操作建议逢高放空，盈亏比例较高；套利操作上，UR2105-UR2109价差已扩大至+145，可择机进行UR5-9反套。

关键信息

• 供应情况：

  • 2020年12月16日，全国尿素日产量为12.16万吨，同比处于历史低位。
  • 主产区（豫鲁冀皖+苏晋陕蒙）尿素日产量为8.46万吨，创下五年日产量新低。
  • 未来下旬部分煤头装置重启，但气头装置检修仍将导致产量维持低位。
  • 新产能如三宁、润银三期、九江心连心和乌兰装置大概率推迟至2021年，短期内对产量影响有限。

• 需求情况：

  • 厂家预收改善，销售压力较小。
  • 农业方面，月底苏皖冬腊肥需求可能释放。
  • 复肥厂开工较高，短期刚需尚可，但1月份可能季节性下降。
  • 工业需求方面，华南刚需仍存，但华北受环保限产影响较大，可能进一步受限。

• 库存情况：

  • 厂家库存为38.6万吨，处于历史低位，对现货价格形成支撑。

• 成本端：

  • 煤价涨势凶猛，对尿素价格形成情绪推涨。
  • 气头装置成本压力大，部分企业转产合成氨。

• 期货走势：

  • UR2105合约近期走势强劲，突破1835至1869。
  • 期货保证金提升和01合约仓单压制导致01合约走弱。
  • UR2105合约已升水可交割现货80-90，短期可能继续上涨，但上涨空间有限。

• 操作建议：

  • 单边操作建议逢高放空，关注1900附近阻力。
  • 套利操作上，UR2105-UR2109价差扩大至+145，可择机进行UR5-9反套。

风险因素

• 宏观环境不确定性。
• 印度进口政策不确定性。
• 气头装置和环保限产措施不确定性。

附表数据摘要

期现价格回顾

供需分析

• 全国尿素开工率：截至2020年12月16日，全国尿素厂家开工率为56.91%，环比下降4.72个百分点。
• 主产区日产量：豫鲁冀皖+苏晋陕蒙日产量为8.46万吨，接近历史低位。
• 产量增速：2020年11月尿素国产量为456.36万吨，同比增速为16.73%；1-11月累计产量为5197.62万吨，同比增速为8.83%。

装置动态

• 气头装置：近期气头装置被动停车较多，如四川天华、大庆石化、新疆塔石化等。
• 煤头装置：部分煤头装置如天源、明升达预计重启，但对产量提升有限。
• 新产能：三宁、润银三期、九江心连心和乌兰装置预计2021年投产，对01合约影响较小，05合约承压。

供应预测

2020-2021年国内尿素装置降负荷和停车检修计划

新产能投产计划

总结

尿素市场短期因供应减产和需求支撑而偏强，但随着1月份煤头装置环保限产放松和部分气头装置复产，需求端可能走弱，导致价格高位回落。建议投资者关注05合约在1900附近的阻力，适时逢高放空。套利方面，可关注UR2105-UR2109价差扩大至+145的反套机会。需警惕宏观环境、印标政策及限产措施带来的不确定性。