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新能源材料规划落地，打造第二增长曲线总结

核心内容

公司于2021年11月20日发布公告，宣布与德阳—阿坝生态经济产业园区管理委员会签订《投资协议》，计划在该园区建设20万吨/年新能源材料项目，包括10万吨磷酸铁锂和10万吨磷酸铁生产线。项目分两期建设，一期于2023年10月投产，二期于2024年12月投产。公司预计该项目将显著提升其在新能源材料领域的竞争力，并推动其业务向下游延伸，打造第二增长曲线。

主要观点

• 公司加速布局新能源材料领域，特别是磷酸铁锂正极材料，有望受益于动力电池和储能市场的快速发展。
• 磷酸铁锂市场需求持续增长，预计2025年中国储能锂电池出货量将达68GWh，年复合增速超33%。
• 公司具备“磷矿—工业级磷酸一铵—磷酸铁—磷酸铁锂”完整的产业链一体化优势，有助于降低成本，提高产品附加值。
• 项目选址具有区位优势，园区内锂盐资源丰富，同时公司拟收购的天瑞矿业磷矿资源距离园区仅400公里，有利于原材料自给。
• 园区管委会提供电力支持及优惠政策，进一步降低项目成本。

关键信息

项目规划与建设周期

股权激励

• 公司于2021年11月8日公布股权激励草案，覆盖员工419人。
• 股权激励将提升管理层及核心骨干的积极性，增强企业竞争力。

市场与财务表现

• 投资评级：买入（维持）
• 财务预测（单位：亿元）：
  • 2021年归母净利润：10.71亿元，同比增速60.2%
  • 2022年归母净利润：8.29亿元，同比增速-22.6%
  • 2023年归母净利润：9.85亿元，同比增速18.9%
• PE估值：2021年23倍，2022年30倍，2023年25倍
• P/B估值：2021年3.80倍，2022年3.35倍，2023年2.94倍
• EV/EBITDA估值：2021年19.49倍，2022年17.98倍，2023年14.86倍

财务指标

偿债与营运能力

风险提示

1. 原材料及主要产品价格波动
2. 安全生产风险
3. 环境保护风险
4. 项目投产进度不及预期
5. 资产收购进度不及预期

投资建议

公司作为国内工业级磷酸一铵龙头，具备较强的资源与技术优势，其新能源材料项目规划落地，标志着其在新能源领域的布局加速。随着磷酸铁锂市场需求的增长，公司有望在该领域获得显著收益，成为新的增长点。因此，维持“买入”投资评级。

重要声明

• 本报告由华安证券股份有限公司发布，信息来源于市场公开资料，仅供参考。
• 报告中提及的公司可能与华安证券存在交易关系，相关分析不构成投资建议。
• 报告内容不得私自转载或修改，否则承担相应法律责任。

分析师与研究助理简介

• 刘万鹏：德克萨斯大学奥斯汀分校机械硕士，天津大学化工学士，拥有2年央企战略规划经验及5年化工卖方研究经验，2019年“金麒麟”化工行业新锐分析师第一名。
• 王强峰：浙江大学化工硕士，中国石油大学（北京）化工学士，拥有2年中化国际战略、市场经验及1年化工卖方研究经验。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上