20220616-华安证券-川发龙蟒-002312.SZ-拓展上游锂矿资源_加速布局新能源材料_5页_940kb

文档总结

核心内容

川发龙蟒正加速拓展上游锂矿资源，以增强公司在新能源材料领域的资源保障能力和产业链整合优势。公司通过与中创新航、圣洁甘孜、眉山产投共同出资设立合资公司，推进锂资源深加工项目，锁定优质锂矿资源，解决锂矿资源瓶颈问题，进一步提升公司在磷酸铁锂新能源领域的竞争力。

主要观点

• 拓展锂矿资源：公司通过合资形式进入甘孜州锂矿资源勘探开发领域，提升公司一体化优势，增强资源安全保供能力。
• 加速矿化一体进程：公司已完成天瑞矿业100%股权收购，获得四川省马边磷矿资源，提升磷矿资源储备和控制力。
• 新能源材料布局：公司持续加大在新能源材料领域的投资，包括德阳锂电新能源材料项目、攀枝花和南漳投资，推动“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源绿色低碳产业链建设。
• 行业景气度提升：工业级磷酸一铵、肥料级磷酸一铵、饲料级磷酸氢钙、复合肥等产品价格同比上涨，磷肥行业保持高景气度。
• 投资建议：公司2022-2024年预计归母净利润分别为9.22亿、9.86亿、10.45亿元，对应PE分别为25、24、22倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括原材料及产品价格波动、安全生产、环保、项目投产进度及股权激励不及预期等风险。

关键信息

合资公司成立

• 公司与中创新航、圣洁甘孜、眉山产投共同成立四川甘眉新航新能源资源有限责任公司，注册资本8亿元，其中公司出资1.6亿元，占比20%。
• 合资公司将在甘孜州开展锂矿资源勘探开发、矿产品贸易、精深加工等业务。

磷矿收购进展

• 公司于2022年6月9日获得证监会对磷矿收购方案的批复，天瑞矿业100%股权交易对价为9.56亿元，发行股份价格为7.67元/股。
• 天瑞矿业拥有磷矿资源储量9597.5万吨，年开采规模250万吨，配套选矿装置200万吨/年。
• 收购完成后，公司磷矿产能将达365万吨/年，提升对上游资源的控制能力。

新能源材料布局

• 公司德阳锂电新能源材料项目已开工，计划投资120亿元，包括20万吨磷酸铁、磷酸铁锂及配套项目。
• 公司近期在攀枝花和南漳投资共计77.4亿元，进一步完善新能源产业布局。
• 公司坚持“稀缺资源+技术创新+产业链整合”发展模式，推动第二增长曲线形成。

财务预测与估值

• 2022-2024年公司预计营业收入分别为8102亿元、8901亿元、8995亿元，归母净利润分别为9.22亿元、9.86亿元、10.45亿元。
• 对应PE分别为25、24、22倍，P/B分别为6.80、5.25、4.22倍，EV/EBITDA分别为25.98、16.92、15.55倍。
• 预计2022年公司ROE为26.9%，2023年为22.2%，2024年为18.9%。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司在新能源材料领域持续加码，有望实现业务量价齐升。

财务指标概览

风险提示

1. 原材料及主要产品价格波动风险；
2. 安全生产风险；
3. 环境保护风险；
4. 项目投产进度不及预期；
5. 股权激励效果不及预期。