20210802-招银国际-中国新能源汽车行业_上半年渗透率超预期_下半年更值得期待_5页_788kb

报告摘要

中国新能源汽车行业总结

核心内容

中国新能源汽车行业在2021年上半年表现出强劲增长态势，销售渗透率超预期达到 12%。随着新能源车型数量的增加和市场竞争的加剧，行业呈现出“供给创造需求”的显著特征。招银国际证券对新能源汽车行业保持“优于大市”评级，并认为其具备高增长与高确定性，是值得持续关注的资产。

主要观点

渗透率提升显著：2021年上半年新能源汽车渗透率快速提升，主要得益于A00级车型销量增长，这些车型对整体渗透率的贡献较大。若扣除A00级车型，主流新能源车型的渗透率提升更为明显，反映出终端消费者对新能源汽车接受度的提高。
销量预测上调：招银国际将2021年全年新能源汽车销量预测从192万辆上调至 246万辆，同比增长 80%。预计2025年新能源乘用车销量将达到 700万辆，渗透率有望超过 24%，高于政府目标的 20%。
插混车型起势：插混车型在下半年有望加速增长，因其具备纯电体验、无里程焦虑、购置成本贴近燃油车、智能化配置更高以及在限牌城市仍享有牌照及购置税优惠等优势。随着比亚迪DM-i、长城DHT和长安IDD等车型陆续交付，插混车型将逐步实现对燃油车的替代。
芯片供应制约与改善：上半年芯片短缺对新能源车企交付造成一定影响，部分企业因芯片问题短时停产。预计芯片供应将在2021年第三季度中期开始边际改善，但全面缓解需到2022年下半年。
估值与投资偏好：当前新能源汽车行业估值存在分歧，但招银国际认为板块仍具配置价值。基于市销率和未来交付增速预期，我们偏好比亚迪和理想汽车，其中比亚迪为行业首选。偏好次序为：比亚迪 > 理想汽车 > 蔚来汽车 > 小鹏汽车。

关键信息

企业销量表现

特斯拉中国区：Model 3和Model Y合计交付 161,743辆，同比增长 277.5%。
比亚迪：全系纯电及混动交付 150,132辆，同比增长 160.5%。
蔚来汽车：交付 41,956辆，同比增长 196.1%。
小鹏汽车：交付 30,154辆，同比增长 217.4%。
理想汽车：交付 30,738辆，同比增长 582.5%。

估值与评级

公司	股票代码	股价 (当地货币)	市值 (百万美元)	评级	目标价 (当地货币)	2021年 P/S倍数	2022年 P/S倍数
特斯拉	TSLA US	687.2	680,338	未评级	不适用	13.6	10.0
蔚来汽车	NIO US	44.7	73,209	买入	52.6	12.5	8.9
小鹏汽车	XPEV US	40.5	34,527	买入	50.7	12.4	8.0
小鹏汽车-H	9868 HK	149.2	32,703	买入	196.0	12.4	8.0
理想汽车	LI US	33.4	30,206	买入	53.4	7.9	6.7
比亚迪	1211 HK	239.0	101,729	买入	315.0	5.6	3.1
比亚迪	002594 CH	264.7	101,729	买入	307.6	5.6	3.1