20210802-招银国际-小鹏汽车-W-09868.HK-上半年销量超预期_P5及G3i助推下半年销量增长_4页_624kb

报告摘要

小鹏汽车 (9868 HK) 公司研究总结

核心内容

小鹏汽车在2021年上半年交付了30,738辆电动汽车，超出市场预期。公司预计下半年随着新款车型P5及中期改款G3i的陆续上市，交付量将实现显著增长。基于此，我们将公司2021-2023年的交付量预测上调至8.2/12.6/19.7万辆，分别增长38.8%、37.6%、31.5%。同时，公司收入预测也相应上调，预计2021-2023年收入分别为17,961百万人民币、27,716百万人民币、44,783百万人民币，同比增长31.8%、38.2%。

我们首次发布买入评级，将小鹏汽车的每股目标价定为196港元，对应2021/2022年市销率分别为15.6/10.1倍。我们认为销售放量将是股价上行的主要催化剂。

主要观点

销量增长显著：小鹏汽车上半年销量同比增长459%，并超过去年全年交付水平，显示公司销量增长势头强劲。
新车型推动增长：新款轿车P5及改款SUV G3i将在9月和10月开始交付，预计对下半年销量产生积极影响。
定价策略积极：G3i和P5的定价低于国产特斯拉Model3，意图抢占主流市场空间，提升竞争力。
港股上市夯实财务基础：公司于7月7日成功在港股上市，募集资金超过140亿港元，财务资源进一步增强，有助于加快自动驾驶及新车型研发。
估值模型调整：基于销量预测及估值模型的调整，我们设定了新的目标价，并认为公司具备较高的增长潜力。

关键信息

产品与市场

P7销量稳定：P7在经历2-3月份的季节性交付下降后，销量开始稳定爬坡。
G3系列销量稳定：G3系列销量维持稳定，为公司提供持续收入来源。
P5与G3i发布：P5轿车基于G3同平台，续航460-600公里，顶配版配备2颗激光雷达，实现Xpilot3.5级城市道路自动辅助驾驶功能。
定价策略：G3i定价人民币15-18.6万，P5定价人民币16-23万，低于特斯拉Model3，以吸引更广泛的消费者群体。

财务状况

财务资源增强：港股上市募集超过140亿港元，进一步夯实公司财务基础。
收入预测上调：2021-2023年收入预测分别为17,961百万人民币、27,716百万人民币、44,783百万人民币，同比增长分别为207.3%、54.3%、61.6%。
净利润预测：2021年预计净利润为-4,467百万人民币，2022年为-3,520百万人民币，2023年为-1,410百万人民币。
每股盈利预测：2021年每股盈利为-5.46元人民币，2022年为-4.08元人民币，2023年为-1.62元人民币。