20240202-财通证券-帝科股份-300842.SZ-23年盈利改善_有望受益leco导入_3页_458kb

报告摘要

本次分析基于财通证券研究报告，焦点为帝科股份在光伏辅材领域的表现和未来发展。

事件与业绩预告：公司发布2023年业绩预告，预计全年实现归母净利润36-40亿元，较2022年亏损0.17亿元显著改善。2023年第四季度，归母净利润环比大幅改善至0.67-1.07亿元，相比2022Q4亏损。利润增长主要得益于高利润率的Topcon浆料出货提升，以及leco技术导入的潜在机遇。
技术优势：帝科股份是国产TOPCon光伏银浆龙头企业，N型浆料布局自2018年起，现有TOPCon、HJT、IBC等多种产品，市占率领先。公司自主研发生产玻璃粉，迭代速度快，与下游客户紧密合作，在TOPCon正面市场份额预计随着leco技术发展进一步提升。leco技术可帮助下游客户提效0.2-0.4%，降低电池成本，专用浆料加工费有望增加，提升企业利润。
投资建议：报告首次给予“增持”评级，目标价基于PE分别为17.36倍、8.38倍、6.26倍。预计2023-2025年营业收入和归母净利润快速增长，年复合增长率较高。公司有望受益于TOPCon和leco浆料需求，加工费提升将进一步增强盈利能力。
风险因素：技术发展不及预期、下游需求放缓、市场竞争加剧及原材料价格波动是主要风险，可能导致盈利预测下修。
财务预测：2023-2025年预计营业收入从76.51亿元增至18.67亿元（单位错误，基于报告应为亿元），净利润率从50%提升至68%。ROE和ROIC指标显示公司回报率强劲。