20220324-东吴证券-华能国际-600011.SH-2021年年报点评_业绩符合市场预期_2022年业绩增长确定性较强_6页_409kb

报告摘要

华能国际于2022年3月24日发布2021年年报，整体业绩符合市场预期，但受煤价高企影响，归母净利润大幅下滑。公司正逐步向新能源业务转型，火电资产未来有望通过折旧转化为绿电资产，当前估值被认为显著低估。分析师上调公司2022-2024年盈利预测，维持“买入”评级。

收入：2021年实现收入2046.05亿元，同比增长20.75%。
净利润：归母净利润为-102.64亿元，同比下降324.85%；扣非后净利润为-125.58亿元，同比下降385.57%。
板块表现：2021年各板块净利润分别为煤电-176亿元、气电11亿元、风电44亿元、光伏7亿元、水电0.2亿元、生物质-0.2亿元，其中Q4亏损主要集中在煤电板块。
市场预期：公司业绩与此前预亏公告相符，市场对2022年业绩增长预期较强。

煤价回落：2021年Q4以来，国家释放煤炭产能，预计2022年煤价将高位回落，缓解火电成本压力。
绿电投产：公司计划2022年投产8GW以上绿电产能，包括3GW风电（其中1.35GW为海上风电）和5GW光伏，将显著提升业绩。
盈利预测：预计2022-2024年公司收入分别为2130.16亿元、2262.80亿元、2366.50亿元，归母净利润分别为75.47亿元、114.00亿元、133.95亿元，EPS分别为0.48元、0.73元、0.85元，对应PE分别为16倍、10倍、9倍。

财务预测：
- 资产负债表：2021年资产总计490,068亿元，预计2022-2024年将分别增至526,395亿元、575,953亿元、623,427亿元。
- 现金流量表：2021年经营活动现金流为6,033亿元，2022-2024年预计分别为44,386亿元、43,518亿元、42,635亿元。
- 利润表：2021年归母净利润为-10,264亿元，预计2022-2024年将分别增至7,547亿元、11,400亿元、13,395亿元。
财务指标：
- 每股收益：2021年为-0.79元，预计2022-2024年分别为0.48元、0.73元、0.85元。
- 每股净资产：2021年为6.70元，预计2022-2024年将分别增至8.58元、10.77元、13.16元。
- ROE：2021年为-9.8%，预计2022-2024年将分别提升至5.6%、6.7%、6.5%。
- 毛利率：2021年为-0.3%，预计2022-2024年将分别提升至14.9%、17.8%、19.0%。
- 销售净利率：2021年为-5.0%，预计2022-2024年将分别提升至3.5%、5.0%、5.7%。
- 资产负债率：2021年为74.7%，预计2022-2024年将分别降至69.1%、64.1%、59.2%。
- PE：2022-2024年分别为15.81倍、10.47倍、8.91倍。
- PB：2022-2024年分别为0.89倍、0.71倍、0.58倍。
- EV/EBITDA：2022-2024年分别为8.12倍、6.53倍、5.89倍。