20220323-国海证券-华能国际-600011.SH-2021年年报点评_火电业务至暗时刻已过_新能源业务有望加速业绩改善_5页_725kb

华能国际（600011）2021年年报点评总结

核心内容概述

华能国际（600011）2021年年报显示，公司经历了一段业绩下滑期，但火电业务已见底，新能源业务转型加速，整体基本面有望改善。分析师维持“买入”评级，认为公司未来盈利前景积极。

主要观点

• 火电业务至暗时刻已过：2021年公司火电业务亏损严重，主要受煤价上涨影响，但预计随着煤价控制和火电成本政策的落实，火电业务盈利将逐步修复。
• 新能源业务加速转型：风光业务收入同比增长显著，占公司收入比重提升，度电收入和毛利均有所增长，显示新能源业务转型成效明显。
• 业绩预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为81.51亿元、98.58亿元、112.23亿元，对应PE分别为15.87倍、13.12倍、11.53倍，显示估值逐步下降，盈利预期增强。
• 资本开支结构优化：公司资本开支计划同比增长4.4%，其中光伏投资大幅增加，显示公司对新能源业务的重视和战略倾斜。

关键信息

2021年财务表现

2022年及未来预测

资本开支计划

业务分析

• 火电业务：全年收入增长18.75%，但受煤价上涨影响，毛利大幅下降。2021年Q4亏损110.47亿元，但随着煤价控制和成本政策优化，盈利有望逐步修复。
• 风光业务：收入同比增长47.52%，占公司收入比重达5.94%，毛利增长58.59%，显示新能源业务增长强劲。
• 经营性现金流：2021年经营性净现金流大幅减少至60.33亿元，主要受存货增加和业绩亏损影响。2022年预计经营性现金流将显著改善。

风险提示

• 政策推进不及预期
• 新增装机不及预期
• 煤炭价格大幅上涨
• 电价下调
• 行业竞争加剧

市场表现

总结

华能国际在2021年经历业绩下滑，但火电业务已进入底部，新能源业务持续增长，公司整体基本面正在改善。分析师维持“买入”评级，认为公司未来盈利将逐步修复，新能源转型加速将带动业绩提升。公司资本开支计划显示对光伏业务的重视，预计未来三年盈利将持续增长，估值逐步下降。尽管存在一定的风险，但公司的发展前景被看好。