20220324-东北证券-华能国际-600011.SH-新能源转型成效显著_煤价企稳盈利有望改善_4页_717kb

报告摘要

华能国际于2022年3月22日发布2021年年报，报告指出公司在新能源转型方面取得显著成效，同时火电业务受煤价高企影响出现亏损，但随着煤价趋于稳定，盈利有望改善。

火电业务受挫：2021年，由于煤价上涨，公司火电业务毛利大幅下降至-108.60亿元，毛利率由14.81%降至-6.31%，成为全年亏损的主要原因。第四季度亏损尤为严重，达110.48亿元，拖累全年业绩。
煤价企稳盈利有望改善：2022年2月发改委明确煤价合理区间，有助于缓解煤价上涨压力，公司火电业务盈利能力有望触底回升。
新能源转型成效显著：公司新能源装机容量持续增长，2021年底风电装机容量达10,535兆瓦（含海上风电2,012兆瓦），太阳能发电装机容量为3,311兆瓦，新能源装机占比由9.39%提升至11.67%，发电量占比由4.08%提升至5.34%。
电量与电价齐升：2021年公司境内电厂上网电量达4,301.65亿千瓦时，同比增长6.31%；平均上网结算电价为431.88元/兆瓦时，同比增长4.41%，带动电力营收增长20.21%。
未来增长预期：公司计划2022年新能源资本支出达312.58亿元，较2021年增长14.1%，新能源装机预计将持续快速增长。

营业收入：2021年为2046.05亿元，同比增长20.75%；预计2022-2024年分别为2213.10亿元、2398.63亿元、2564.79亿元。
归母净利润：2021年为-102.64亿元，同比降低324.85%；预计2022-2024年分别为82.12亿元、105.27亿元、122.88亿元。
每股收益：2021年为-0.79元，预计2022-2024年分别为0.52元、0.67元、0.78元。
市盈率（PE）：预计2022-2024年分别为14.53倍、11.33倍、9.71倍。
市净率（PB）：预计2022-2024年分别为1.04倍、0.96倍、0.87倍。
净资产收益率（ROE）：预计2022-2024年分别为7.19%、8.44%、8.97%。