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2022年5月PMI数据点评：收缩边际缓解

一、核心内容概述

2022年5月，中国制造业PMI为 49.6%，环比上升 2.2个百分点；非制造业PMI为 47.8%，环比上升 5.9个百分点。整体来看，制造业和非制造业景气度有所反弹，但仍处于收缩区间。经济运行仍偏弱，但疫情防控趋缓与“稳增长”政策逐步显现成效，为经济复苏提供了支撑。

二、制造业分析

1. 供需两端企稳恢复

• 生产指数：49.7%，环比上升 5.3个百分点，表明生产端恢复较好。
• 新订单指数：48.2%，环比上升 5.6个百分点，但仍低于3月份 0.6个百分点，显示需求端恢复较慢。
• 新出口订单指数：46.2%，环比上升 4.6个百分点，但外需仍面临供需两重压力。

2. 企业预期有所好转

• 生产经营活动预期指数：53.9%，环比上升 0.6个百分点，大中小型企业预期均有所回升。
• 企业景气度分化：
  • 大型企业已重返扩张区间。
  • 中小型企业景气度回升，但仍处于收缩区间，尤其是小型企业连续13个月处于收缩区间。

3. 价格指数明显回落

• 原材料购进价格指数：55.8%，环比下降 8.4个百分点。
• 出厂价格指数：49.5%，环比下降 4.9个百分点。
• 价格回落原因：保供稳价政策加码执行，但俄乌冲突与国内供给受限仍是价格上行的主要推动力。

4. 库存走势分化

• 原材料库存指数：47.9%，环比上升 1.4个百分点，企业补库存意愿增强。
• 产成品库存指数：49.3%，环比下降 1.0个百分点，显示需求反弹导致库存减少。

5. 供应链与就业情况

• 供应商配送时间指数：43.5%，环比上升 6.8个百分点，但仍显著低于近年平均水平。
• 从业人员指数：47.6%，持续处于收缩区间，修复缓慢，表明就业压力依然存在。

三、非制造业分析

1. 整体景气度反弹

• 非制造业PMI：47.8%，环比上升 5.9个百分点，收缩趋势有所缓解。

2. 建筑业景气度小幅下滑

• 建筑业商务活动指数：52.2%，环比下降 0.5个百分点，但仍处于扩张区间。
• 土木工程商务活动指数：62.7%，环比上升 1.7个百分点，显示基建持续发力。
• 房地产新订单指数：38.5%，环比下降 1.6个百分点，建安行业新订单指数下降至 42.2%，房地产仍处于下行周期。

3. 服务业景气度明显反弹

• 服务业商务活动指数：47.1%，环比上升 7.1个百分点。
• 消费性服务业：商务活动指数大幅反弹至 48.1%，道路运输、航空运输、住宿、餐饮、零售等接触性行业均出现明显回升。
• 生产性服务业：商务活动指数回升 2.9个百分点至 47.0%。
• 服务业从业人员指数：45.3%，继续下降 0.5个百分点，居民就业压力仍较大。

四、主要观点与关键信息

• 经济复苏迹象初现：制造业和非制造业PMI均出现环比上升，显示经济活动有所回暖。
• 政策效果逐步显现：疫情缓解与“稳增长”政策的落实对经济产生积极影响。
• 结构性分化持续：大型企业景气度回升，中小企业仍处收缩区间；医药制造业表现较好，而金属制品、纺织服装等行业景气度偏低。
• 价格回落与成本压力缓解：原材料和出厂价格指数明显下降，但国际形势与国内供给限制仍对价格形成上行压力。
• 外需修复有限：新出口订单指数回升，但美欧经济“滞胀”可能抑制外需增长。
• 就业修复缓慢：从业人员指数持续处于收缩区间，显示就业市场尚未明显改善。
• 基建支撑作用明显：新增专项债加速发行，土木工程活动活跃，但房地产市场仍低迷。

五、未来展望

随着全国进入常态化疫情防控阶段，叠加“稳增长”政策的进一步发力，6月经济活动有望显著反弹。但整体经济动能仍偏弱，需持续关注政策效果与外部环境变化对经济的影响。