2022-06-01-招商银行-快评号外第437期_2022年5月PMI数据点评-收缩边际缓解_4页_879kb

2022年5月PMI数据点评总结

核心内容

2022年5月中国制造业PMI为 49.6%，环比上升 2.2个百分点；非制造业PMI为 47.8%，环比上升 5.9个百分点。尽管制造业与非制造业景气度有所反弹，但整体仍处于收缩区间，显示经济运行仍较疲软。

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主要观点

制造业：供需两端企稳，但结构性分化明显

• 生产端：制造业生产指数回升 5.3个百分点至 49.7%，显示生产收缩减缓，但仍在弱收缩区间。
• 需求端：新订单指数回升 5.6个百分点至 48.2%，但仍低于3月份 0.6个百分点，表明需求端恢复不及生产端。
• 价格指数：原材料购进价格和出厂价格指数分别回落 8.4个百分点和 4.9个百分点至 55.8% 和 49.5%，成本压力有所缓解，但俄乌冲突和国内供给受限仍是价格上行的主要因素。
• 库存：原材料库存指数回升 1.4个百分点至 47.9%，而产成品库存指数下降 1.0个百分点至 49.3%，显示企业补库存意愿增强，但需求尚未完全回暖。
• 供应链与就业：供应商配送时间指数上升 6.8个百分点至 43.5%，但仍显著低于近年平均水平；从业人员指数为 47.6%，持续处于收缩区间，就业修复缓慢。
• 外需：新出口订单指数回升 4.6个百分点至 46.2%，但外需仍面临美欧经济“滞胀”带来的压力。

非制造业：景气度回升，但服务业仍受就业拖累

• 整体景气度：非制造业PMI回升 5.9个百分点至 47.8%，收缩趋势有所缓解。
• 建筑业：商务活动指数为 52.2%，环比下降 0.5个百分点，但仍处于扩张区间，基建持续发力；但房地产新订单指数持续下滑，建安行业亦面临下行压力。
• 服务业：商务活动指数回升 7.1个百分点至 47.1%，消费性服务业回升尤为显著，但从业人员指数继续下降，显示服务业就业压力依然较大。

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关键信息

• 政策影响：疫情缓解与“稳增长”政策的持续发力对经济企稳起到积极作用。
• 行业分化：制造业中，大型企业已重返扩张区间，而中小型企业仍处收缩状态；服务业中，部分接触性行业回暖明显，但整体从业人员仍处收缩区间。
• 未来展望：随着全国进入常态化疫情防控状态，“稳增长”政策进一步发力，预计6月经济活动有望显著反弹。
• 数据来源：WIND、Macrobond、招商银行研究院

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总结

5月PMI数据表明，中国经济在疫情防控趋缓和政策支持下，景气度有所回升，但整体仍处于收缩区间，经济动能偏弱。制造业生产与需求均有所恢复，但结构性分化依然明显，价格回落与库存调整显示企业经营环境有所改善。非制造业景气度回升，建筑业表现相对稳定，服务业回暖显著但就业压力仍未缓解。政策效果逐步显现，未来经济有望进一步修复，但恢复速度和力度仍需观察。