20230326-开源证券-煤炭开采行业周报_煤企维持高分红策略_弱经济下投资攻守兼备_27页_2mb

煤炭行业周报总结

核心内容

2023年3月26日，煤炭行业整体维持高分红策略，弱经济环境下具备攻守兼备的投资价值。本周秦港Q5500动力煤平仓价报价1095元/吨，环比小跌1.79%。煤炭板块整体微涨0.4%，跑输沪深300指数1.32个百分点。煤炭板块PE为6.6倍，PB为1.35倍，均处于A股全行业低位。

主要观点

• 供给端：晋陕蒙442家煤矿开工率85.1%，环比微涨0.61个百分点；1-2月全国原煤产量7.3亿吨，同比增长5.8%，但增幅缩窄。内蒙矿难事件导致全国安监趋严，2023年煤矿开工可能受到一定限制。
• 进口煤：3月新公式印尼动力煤HBA价格报283美元/吨，环比上涨2.2%；但印尼斋月影响出口成交，进口煤到中国港口不具备价格优势。国务院明确进口煤零关税延期至年底，反映国内用煤紧张。
• 需求端：电煤日耗在复工复产及稳增长政策下有望好于2022年同期，非电煤需求，如化工、水泥等，持续增长，现货煤价具备更强的向上动能。
• 炼焦煤：国内供给几乎无新增产能，供给仍偏紧；进口澳洲炼焦煤价格高于国内，无价格优势。1-2月我国基建投资完成额同比+12.2%，钢厂开工率连续11周上涨，下游需求持续向好。
• 投资逻辑：全年供需基本面显示，供给增速有限，需求弹性明显。经济复苏及稳增长政策将支撑煤价上行，进而推动股价上涨。煤炭企业盈利增长，高股息率与低估值为投资提供安全边际。
• “中国特色估值体系”：对煤炭板块有利，央企高盈利、高分红、低估值特征明显，有望提升估值水平。

关键信息

煤炭板块表现

• 本周微涨0.4%，跑输沪深300指数1.32个百分点。
• 主要煤炭上市公司涨多跌少，神火股份、潞安环能、大有能源涨幅居前，中煤能源、广汇能源、晋控煤业跌幅居前。
• PE为6.6倍，位列A股全行业倒数第二位；PB为1.35倍，位列A股全行业倒数第六位。

煤市关键指标

产业链表现

煤电产业链

• 港口价格：秦港Q5500动力煤平仓价小跌，广州港神木块Q6100库提价小跌。
• 产地价格：鄂尔多斯Q6000坑口价下跌，榆林Q5500和大同Q5600坑口价持平。
• 国际价格：理查德RB报价大涨，纽卡斯尔Q5500报价微跌。
• 海运费：秦港-广州运费大涨13.26%，秦港-上海运费上涨17.41%。
• 电厂库存：库存合计上涨2.55%，库存可用天数上涨3.21%。

煤焦钢产业链

• 港口焦煤价格：京唐港主焦煤报价持平。
• 产地价格：山西吕梁主焦煤市场价下跌6.38%，古交肥煤下跌4.29%。
• 喷吹煤价格：长治喷吹煤价格大跌4.35%，阳泉喷吹煤价格大跌4.11%。
• 国际炼焦煤价格：海外焦煤价格小跌，中国港口到岸价微跌。
• 焦炭与螺纹钢价格：焦炭现货价持平，螺纹钢现货价小跌3.22%。
• 炼焦煤库存：独立焦化厂库存微跌2.62%，样本钢厂库存微涨1.16%。
• 焦炭库存：样本钢厂库存小跌2.05%。
• 钢铁库存：钢厂库存微跌0.73%。
• 钢厂开工率：全国钢厂高炉开工率微涨，唐山钢厂开工率持平。

无烟煤

• 国内无烟煤价格持平，晋城沁水Q7000无烟中块坑口价与车板价均持平，阳泉无烟煤价格也保持稳定。

公司公告

• 中煤能源：2022年营业收入2205.8亿元，同比-8.0%；归母净利润182.4亿元，同比+32.8%；拟分红54.7亿元，分红率30%。
• 兖矿能源：2022年营业收入2008.3亿元，同比+32.1%；归母净利润307.7亿元，同比+89.3%；拟分红212.8亿元，分红率70%。
• 中国神华：2022年营业收入3445.3亿元，同比-2.6%；归母净利润696.3亿元，同比+39.0%；拟分红506.65亿元，分红率72.8%。

投资建议

• 冶金煤受益标的：山西焦煤、潞安环能、平煤股份、淮北矿业（含转债）。
• 高成长标的：广汇能源、中煤能源、宝丰能源（煤化工且有拿煤矿意愿）。
• 海外及非电煤弹性受益标的：兖矿能源、兰花科创、山煤国际。
• 销售结构稳定且高分红的受益标的：中国神华、陕西煤业。
• 能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源（含转债）、电投能源、永泰能源。

风险提示

• 经济增速下行风险：经济复苏不及预期可能影响煤价和需求。
• 疫情恢复不及预期风险：疫情对下游需求的冲击可能延续。
• 可再生能源加速替代风险：新能源发展可能对煤炭需求造成压力。

行业动态

• 全球粗钢产量：2023年2月全球粗钢产量同比下降1%，其中非洲、欧盟、其他欧洲国家、俄罗斯及乌克兰、南美等地区产量均有下降。
• 山西原煤产量：1-2月同比增长10.4%，工业增加值增长6.9%。
• 内蒙古原煤产量：1-2月同比增长1.9%，日均产量稳定。
• 南方用电量：2月南方区域全社会用电量同比增长16.1%，第二产业用电量增长28.9%。
• 全国发电量：1-2月同比增长0.7%，火电、水电由增转降。
• 贵州煤矿事故：鑫昇煤业谷里煤矿发生煤与瓦斯突出事故，6人遇难，5人被困井下，最终全部搜救出井。

结论

煤炭行业在弱经济环境下，仍具备高分红、低估值、安全边际大的投资特点。供需基本面显示，供给增速有限，需求弹性明显，尤其受益于稳增长政策及非电煤需求的提升。随着经济逐步复苏，煤价有望逐季上行，带动股价上涨。此外，“中国特色估值体系”为煤炭板块提供估值提升空间。