20230326-开源证券-兖矿能源-600188.SH-公司2022年报点评_全年业绩同比大增_高分红凸显投资价值_4页_773kb

报告摘要

兖矿能源（600188.SH）2022年报点评总结

核心内容

兖矿能源于2022年实现显著业绩增长，全年归母净利润达307.74亿元，同比增长89.3%；扣非后归母净利润304.66亿元，同比增长87.9%。尽管第四季度因资产减值和未确认融资费用影响，业绩环比下降，但全年仍表现出强劲的增长态势。公司同时发布了高比例分红方案，进一步凸显其长期投资价值。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力。

主要观点

业绩表现：2022年公司业绩同比大幅增长，主要得益于海内外煤价上涨，尤其是海外能源危机带来的高煤价红利。
分红政策：公司2022年度分红比例高达69.98%，远超50%的承诺，A/H股股息率分别为13.72%和21.46%，具有较强吸引力。
投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩将稳步增长，PE估值持续走低，显示其被低估的可能性。

关键信息

财务数据

营业收入：2022年达2008.29亿元，同比增长32.1%；预计2023-2025年分别为1779.10亿元、1850.56亿元、1865.38亿元。
归母净利润：2022年为307.74亿元，同比增长89.3%；预计2023-2025年分别为344.2亿元、364.0亿元、374.5亿元。
毛利率：2022年为40.9%，预计2023-2025年分别为44.0%、44.9%、45.1%。
净利率：2022年为15.6%，预计2023-2025年分别为19.3%、19.7%、20.1%。
ROE：2022年为30.8%，预计2023-2025年分别为28.7%、23.3%、19.3%。
EPS：2022年为6.31元，预计2023-2025年分别为6.95元、7.36元、7.57元。
PE：2022年为5.0倍，预计2023-2025年分别为4.5倍、4.3倍、4.1倍。
P/B：2022年为1.9倍，预计2023-2025年分别为1.6倍、1.2倍、0.9倍。

煤炭业务

产量与销量：2022年商品煤产销量分别为9953.0万吨和10375.0万吨，同比下降5.2%和1.8%。
价格与毛利：煤炭综合售价1213.0元/吨，同比增长52.9%；自产煤吨煤售价1169.5元，同比增长163.2%；煤炭综合毛利727.5元/吨，同比增长109.0%；自产煤吨煤毛利823.6元，同比增长114.3%。
毛利率：2022年为60.0%，同比增长16.1个百分点。
展望：随着生产恢复和新产能释放，2023年产销量有望回升。

化工业务

产量与销量：2022年化工品产销量分别为681.3万吨和626.2万吨，同比增长17.6%和19.4%。
价格与毛利：综合售价为3876.2元/吨，同比下降5.0%；综合毛利为795.9元/吨，同比下降39.1%。
毛利率：2022年为20.5%，同比下降11.5个百分点。
Q4表现：Q4盈利回暖，毛利率环比提升12.7个百分点，但全年仍承压。

股票信息

当前股价：31.35元
一年最高最低：56.14元/30.30元
总市值：1551.42亿元
流通市值：936.41亿元
总股本：49.49亿股
流通股本：29.87亿股
近3个月换手率：46.9%

风险提示

经济恢复不及预期
煤炭价格下跌超预期
转型进展慢于预期

估值与财务预测摘要

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	151,991	200,829	177,910	185,056	186,538
归母净利润(百万元)	16,259	30,774	34,415	36,400	37,448
毛利率(%)	29.4	40.9	44.0	44.9	45.1
净利率(%)	10.8	15.6	19.3	19.7	20.1
ROE(%)	19.2	30.8	28.7	23.3	19.3
EPS(元)	3.32	6.31	6.95	7.36	7.57
P/E(倍)	9.4	5.0	4.5	4.3	4.1
P/B(倍)	2.6	1.9	1.6	1.2	0.9