20170806-兴业研究-人民币汇率周报_境内外价差变动传递什么信号__15页_1mb

境内外价差变动传递什么信号？总结

核心内容

本报告分析了境内外美元兑人民币即期、远期及掉期价差的变动情况，探讨其对人民币汇率走势的信号意义。同时，报告还提及了近期外管局对违规外汇行为的通报及政策动向，并对未来人民币汇率走势进行了展望。

主要观点

1. 境内外价差走势分析

• 即期价差：本周境内即期价差上涨230pips，接近结束倒挂状态，表明人民币预期趋于平稳。
• 远期和掉期价差：远期和掉期价差均有所上行，处于历史低位，暗示未来可能有较大的波动趋势。
• 盘整区间：自2015年“811”汇改以来，人民币即期价差的盘整区间从125pips下移到50pips至-250pips，表明市场对人民币汇率的容忍度提高。
• 趋势性信号：当即期价差突破盘整区间上限时，往往预示USDCNY将开启一轮趋势性走势，未来需关注该信号是否出现。

2. 境内外价差与汇率走势的关系

• 即期价差：即期价差与USDCNY收盘价走势高度相关，价差突破盘整区间时，USDCNY可能迎来趋势性波动。
• 掉期价差：掉期价差半月环比变动幅度是判断USDCNY趋势的重要指标。当掉期价差环比变动超过-75%至-20%区间时，可能意味着趋势性走势开启。
• 远期价差：远期价差走势与即期价差一致，反映市场对人民币未来走势的预期，当前处于历史低位，需警惕转折点到来。

关键信息

1. 市场走势

• 周五美元兑人民币中间价报6.7132，相较7月28日升值241pips。
• 境内外即期、远期、掉期价差分别上涨230pips、6pips、236pips。
• 非农数据超预期，美元指数升值，预计下周一中间价将高开至6.7240附近。

2. 外汇市场动态

• 外管局通报25起外汇违规案例，包括虚假贸易、地下钱庄、分拆购汇、KYC审查不力等。
• 违规行为主要集中在贸易公司、个人及银行三方面，反映监管趋严。

3. 后市展望

• 8月全球汇市相对平静，重点关注Jackson Hole会议上欧央行的鹰派信号。
• 若境内外即期和掉期价差继续扩大，美元兑人民币可能阶段性上行。
• USDCNY和USDCNH均面临支撑位考验，技术面显示波动可能加剧。

4. 市场流动性与政策信号

• 境内外不同期限人民币流动性存在分化，隔夜CNH Hibor下行，一年期CNH Hibor上行。
• 央行释放汇改信号，包括扩大人民币汇率每日波动区间至±3%、修正购汇准备金制度等。

重要图表与数据

政策与市场信号

• 央行及官方媒体多次释放人民币汇率市场化改革信号，表明未来人民币汇率将更具弹性。
• 外汇违规案例的通报，显示监管对跨境资本流动的重视，旨在防范风险。
• 境内外价差的走势为判断人民币汇率趋势提供了重要依据，需持续跟踪价差变化。

结论

当前境内外美元兑人民币价差处于历史低位，即期价差接近结束倒挂，掉期价差上行，预示未来可能开启趋势性走势。同时，外管局加强监管，央行释放汇改信号，表明人民币汇率机制正在逐步完善。8月全球汇市相对平静，但需关注Jackson Hole会议对欧元走势的影响，以及境内外价差是否持续扩大，这将对美元兑人民币汇率产生重要影响。