20170122-兴业研究-人民币汇率周报_关注境内外掉期价差收窄_22页_1mb

文档总结：关注境内外掉期价差收窄

核心内容概述

本文主要分析了2017年1月人民币汇率及境内外掉期价差的变化情况，结合国内政策调整和市场动态，探讨了人民币汇率的走势及对国际收支的影响。同时，文章展望了春节前人民币汇率的走势，并对相关金融政策的实施进行了解读。

一、一周市场回顾

1. 汇率走势

• 美元兑人民币：

  • 周五中间价报6.8693，较1月13日升值216 pips。
  • CNY收盘价6.8752，CNH收盘价6.8376，较上周分别升值248 pips和20 pips。
  • 欧元、英镑、日元兑人民币分别贬值295 pips、升值956 pips、贬值243 pips。

• 美元指数：

  • 本周波动较大，1月17日单日贬值1.3%。
  • 18日耶伦的鹰派言论引发美元升值，但未能收复17日失地。
  • 周尾美元继续下行，特朗普就职演讲未显著提振美元。

• 人民币走势：

  • 境内人民币击穿60日均线后回撤，短期围绕60日均线拉锯。
  • 境外人民币触及120日均线后贬值调整，120日均线仍为强支撑位。

2. 境内外掉期价差收窄

• 境内掉期：

  • 一年期掉期从年初的1047.5降至920，升水幅度缩小43.8%。
  • 反映境内美元流动性紧张缓解。

• 境外掉期：

  • 一年期掉期较年初贴水23.5%，反映人民币流动性有所改善。

• 价差变化：

  • 境内外掉期价差明显收窄，主要由于境内美元流动性改善与境外人民币流动性缓解。

二、国内政策与事件分析

1. 外资利用与跨境投融资政策

• 政策背景：

  • 国务院发布《关于扩大对外开放积极利用外资若干措施的通知》（国发[2017]5号），旨在优化营商环境、鼓励外资投资高端制造等领域。

• 政策内容：

  • 放宽准入：服务业、制造业、采矿业的外资限制进一步减少，支持外资参与“中国制造2025”战略。
  • 公平竞争：内外资企业统一标准，包括业务牌照、政府采购、融资渠道等。
  • 投资便利化：允许地方政府出台招商引资政策，简化审批流程。

2. 央企境外投资监管政策

• 政策文件：

  • 国务院国资委发布《中央企业境外投资监督管理办法》（34号令、35号令），对央企境外投资进行更细致的管理。

• 政策要点：

  • 权责划分：国资委由“管企业”转向“管资本”，央企承担决策、执行、责任主体角色。
  • 投向管理：设立负面清单，禁止类和特别监管类项目，加强投资回报管理。
  • 程序监管：所有项目需登记备案，重大项目需形成后评价报告。
  • 风险管控：鼓励引入第三方咨询机构评估境外投资风险，设定负债率控制机制。

3. 跨境融资政策调整

• 政策文件：

  • 央行发布《中国人民银行关于全口径跨境融资宏观审慎管理有关事宜的通知》（银发[2017]9号），对跨境融资政策进行补充和修改。

• 政策变化：

  • 扩大适用范围：将外国银行境内分行纳入跨境融资管理。
  • 风险加权调整：外币被动负债、贸易融资、拆借负债等不纳入风险加权，降低融资成本。
  • 杠杆率提升：企业跨境融资杠杆率从1倍扩大至2倍净资产。

• 政策目的：

  • 促进资金流入，改善国际收支，便利企业及银行跨境融资。

4. 结售汇与资金流动情况

• 2016年12月结售汇逆差：

  • 结汇1280亿美元，售汇1743亿美元，逆差463亿美元，创2016年2月以来新高。
  • 银行代客结售汇逆差431亿美元，银行自身逆差32亿美元。

• 资金外流压力：

  • 第四季度资金外流压力较大，购汇率上升，远期售汇签约金额显著增长，反映市场对人民币贬值的预期。

• 外管局辟谣：

  • 否认“强制结汇”政策，强调外汇管理与资本管制不同，强调KYC审核为国际惯例。

三、后市展望

• 人民币汇率：

  • 春节前最后一周预计人民币汇率保持平稳，特朗普就职演讲未对人民币构成明显利空。
  • 外管局态度软化，不再指控中国为“汇率操纵国”。

• 技术分析：

  • 境内人民币短期围绕60日均线拉锯，支撑位可能转化为阻力位。
  • 境外人民币仍受120日均线支撑，为较强阻力线。

• 市场情绪：

  • 春节前市场情绪相对稳定，关注政策及市场动态对汇率的影响。

四、互联互通机制进展

• ETF互联互通：

  • 被列为港交所2017年工作重点，未来可能推出商品通、新股通、债券通及中国国债期货。

• 对金融市场的影响：

  • 有助于促进香港、上海、深圳共同发展金融中心，推动人民币债券纳入国际指数。

五、关键信息总结

• 人民币汇率：

  • 受特朗普言论和美元波动影响，近期人民币升值后出现回调。
  • 境内外掉期价差收窄，反映流动性改善。

• 政策导向：

  • 国家推动对外开放，优化营商环境，鼓励外资进入制造业、服务业等领域。
  • 强化跨境融资管理，扩大企业融资杠杆率，便利资金流动。

• 资金流动：

  • 2016年第四季度资金外流压力较大，购汇率上升，远期售汇增长。
  • 外管局强调外汇管理与资本管制的区别，不支持强制结汇。

• 市场预期：

  • 人民币贬值预期阶段性上升，但政策干预可能缓解压力。
  • 春节前人民币汇率预计保持平稳，技术支撑位明确。

六、主要观点

• 汇率波动与政策影响交织：

  • 外部因素（如特朗普言论、美联储政策）与内部政策（如外资开放、资本流动管理）共同影响人民币汇率走势。

• 流动性改善推动掉期价差收窄：

  • 境内外人民币流动性变化是掉期价差收窄的主要原因。

• 政策导向积极，改善国际收支：

  • 多项政策旨在吸引外资、便利融资，有助于改善国际收支状况，稳定人民币汇率。

• 市场预期管理重要：

  • 长期贬值预期可能对资本流动产生影响，政策需兼顾稳定与改革。

七、关键词

• 人民币
• 跨境投融资
• 结售汇
• 掉期价差
• 外汇管理
• 资本管制
• 央企境外投资
• 开放政策
• 互联互通机制