保险行业深度报告_以海外银保为鉴_观我国寿险发展新格局_26页_2mb

以海外银保为鉴，观我国寿险发展新格局

核心内容

本报告分析了全球银保渠道的发展现状与趋势，并结合我国银保渠道的演变与当前状况，探讨其未来发展方向。报告指出，低利率环境下居民资产由存款向长期金融产品迁移，保险凭借“刚兑+收益率”优势成为“存款搬家”的重要载体，银保渠道作为核心枢纽，有望推动保险行业负债端的高质量增长。

主要观点

1. 全球银保发展分化明显：

   • 欧洲国家如法国、意大利等银保占比长期在60%以上，亚洲市场如中国香港、韩国、中国台湾等地银保亦为核心渠道，而美国、日本则仍以代理人体系为主。
   • 银保发展差异主要由需求基础、供给替代、制度环境三方面因素共同作用。

2. 需求基础：

   • 低利率环境下，居民存款向非银资产迁移，银行净息差收窄后对中间业务收入的需求上升，推动银保发展。
   • 银行与保险合作成为银行维持盈利能力的重要手段。

3. 供给替代：

   • 美国居民资金更多流向股票、基金及养老金账户，分流了保险的储蓄功能。
   • 韩国、中国台湾、中国香港等市场中，保险承担了更强的长期储蓄和财富管理功能，产品形态与银行渠道销售场景契合度高，推动银保发展。

4. 制度差异：

   • 银行主导型且混业推进较早的市场更有利于银保渠道扩张。
   • 金融混业改革的“时点早晚”和“推进路径”决定了银行与保险之间的合作深度。

5. 合作模式差异：

   • 全球银保合作模式包括协议代理、战略联盟、资本合作、金融集团等，不同模式适用于不同市场。
   • 中国内地、日本以协议代理为主；中国香港偏向战略联盟；法国、意大利多采用资本合作；中国台湾及部分欧洲市场发展出金融集团模式。

6. 我国银保发展路径：

   • 我国银保渠道自2000年启动以来，经历了政策驱动、产品驱动和结构转型阶段，监管放松与产品转型为主要影响因素。
   • 当前银保产品向期缴转型，行业集中度提升，模式从“价格竞争”向“价值竞争”转变。
   • 未来银保有望成为承接居民储蓄迁移的核心渠道，头部险企有望推动银保合作模式升级，实现高质量发展。

关键信息

• 低利率环境：推动居民存款向保险、基金等长期金融产品迁移，保险产品具备相对收益率优势。
• 银行净息差收窄：促使银行重视中间业务收入，银保成为重要非息收入来源。
• 分红险转型：与银保深化形成协同效应，成为推动保险负债端高质量增长的关键路径。
• 监管政策影响：我国银保渠道发展受政策影响显著，如“报行合一”及“1+N”政策推动银保向价值竞争转型。
• 行业集中度提升：头部险企凭借综合优势，推动银保市场向“头部领跑”格局发展。
• 合作模式升级：我国银保渠道有望从协议代理向长期战略合作转型，部分险企可能深化金融集团一体化合作。

投资建议

• 行业评级：维持“增持”评级。
• 推荐个股：中国太保、中国平安、新华保险、中国财险、中国人寿、中国人民保险集团。

风险提示

1. 负债端：负债成本改善不及预期。
2. 资产端：长端利率下行及权益市场波动可能影响保险资产配置。

合作模式对比

国内银保发展现状

• 历史阶段：2000-2003年快速扩张期；2004-2008年产品驱动的爆发期；2009-2012年调整与低迷期；2013-2016年再次扩张期；2017-2018年强监管阶段；2019年后结构转型期；2023年后高质量发展期。
• 当前趋势：银保产品向期缴转型，期交产品占比接近50%，银保渠道价值提升，头部险企优势凸显。
• 未来展望：银保有望成为承接居民储蓄迁移的核心渠道，行业集中度提升，合作模式向长期战略联盟与金融集团演进。

银保发展影响因素

图表趋势总结

• 全球银保占比：欧洲与亚洲市场占比高，美日占比低。
• 中国银保新单结构：由趸缴向期缴转型，期交占比接近50%。
• 商业银行净息差：持续收窄，2025年末净息差降至1.46%。
• 非银存款增长：2023年后增长显著，成为银行重要收入来源。
• 头部险企银保占比：2025年CR1/3/5/10分别为8.8%/21.9%/33.5%/54.5%，集中度提升空间大。
• 分红险占比：中国香港地区分红险占比达93.9%，成为银保主要销售产品。

总结

本报告指出，银保渠道作为居民储蓄迁移的重要载体，其发展受到利率、银行与保险合作模式、产品结构、监管政策等多重因素影响。我国银保渠道在低利率环境下有望成为保险高质量增长的核心驱动力，头部险企具备综合优势，有望通过深化银保合作模式实现行业集中度提升。