20241205-东吴证券-保险行业2025年投资策略_资负共振_长期可期_57页_2mb

保险行业2025年投资策略总结

本报告分析了保险行业2024年经营回顾、行业新变化、产品变革及投资策略，认为当前市场供需变化与资产端收益改善形成“资负共振”，维持“增持”评级。

核心要点回顾

1. 2024年经营表现：全面向好，利润与价值高增长

• 净利润与投资收益：受股市回暖及红利资产行情利好，上市险企前三季度归母净利润同比大幅提升（809%），主要受益于投资收益改善，总、综合投资收益率显著上升。
• 新单与NBV：新单短期承压，但NBV（新业务价值）高速增长（大部分前三季度增速超200%），主要由于NBVmargin提升（平均回升62pct至20%以上）及业务结构优化。
• 代理人队伍与银保渠道：代理人规模企稳，人均产能上升；银保渠道虽新单占比下滑，但NBV贡献增强，得益于费用优化与产品结构调整。
• 投资资产配置：持续增配债券（配置比例达49.2%），核心权益持仓稳定，投资收益改善显著。

2. 行业变化：业绩波动加剧与产品变革

• 新会计准则影响：新准则下，股票投资波动直接计入利润，叠加机构持仓低位，上市险企业绩弹性显著提升（如2024Q3净利润增速达565%）。
• 利差损风险化解：借鉴日本经验，通过下调预定利率（2024年全面降至25%）、发展保障型产品（如健康险、医疗保险）及优化资产配置（增配海外债券），改善盈利模式。
• 分红险与储蓄型产品：预定利率下调推动分红险需求激增，上市险企加大2025年开门红分红险销售力度，预期将进一步优化负债成本。

3. 投资策略：资负共振，继续看好

• 机会因素：
  • 储蓄需求旺盛，监管引导负债成本下降，利差压力缓解。
  • 长端利率企稳预期利好固收类投资收益，当前估值处于历史低位（PEV<0.9倍）。
  • 产品结构优化及“保险+健康/养老”服务延伸，长期增长路径明确。
• 风险因素：
  • 长端利率趋势性下行或股市低迷将压缩投资收益。
  • 新单保费若大幅放缓，可能影响长期增长。

现状与未来展望
当前处于需求旺盛（储蓄类产品热销）与供给优化（负债端产品结构转型、资产端配置调整）并行阶段，资产端收益率与负债端成本趋向平衡。建议把握估值修复机会，关注具备产品与服务创新优势及资本充足大型险企。