20230104-财通证券-保险行业2023年投资策略_困境反转的曙光初现_51页_2mb

保险行业2023年投资策略总结

核心内容

2023年保险行业在负债端和资产端均呈现出积极的复苏趋势，尽管2022年寿险行业面临诸多挑战，如NBV（新业务价值）持续低迷、代理人规模下降及投资收益率受权益市场波动影响而承压，但2023年市场环境有所改善，行业有望迎来困境反转。

主要观点

1. 负债端复苏趋势

• 开门红表现分化：部分公司如国寿、友邦在2023年开门红期间表现积极，NBV增长显著；而平安、太保、新华等因转型幅度较大及预收启动较晚，NBV增长可能面临一定压力。
• 代理人规模企稳：代理人规模在2023年有望底部企稳，尤其是具备较高产能和活动率的公司，其NBV增长将更具确定性。
• 银保渠道发展：银保渠道在2022年表现出强劲增长，预计2023年将继续发挥重要作用，为保险公司带来保费与价值的双重贡献。

2. 资产端向好趋势

• 长端利率有望回升：财政政策加码与疫情后经济修复，有望推升十年国债收益率，提升险资配置长债的吸引力。
• 权益市场改善：随着企业盈利修复和经济预期改善，权益市场将改善，保险公司投资收益及利润有望提升。
• 地产风险释放：地产政策支持及风险释放将改善保险资产端的不动产投资表现，为保险公司带来EV增长。

3. 政策导向下的商保发展

• 普惠保险政策红利：二十大报告及银保监会政策推动普惠保险发展，预计2025年普惠保险目标将实现，扩大保障客群。
• 个人养老金制度落地：个人养老金制度正式实施，险企具备产品优势，预计2032年市场规模可达2.3万亿元，2023年有望达到近6000亿元。
• 税优健康险扩容：税优健康险范围扩大，预计2032年规模可达1400亿元，推动健康险市场发展。

关键信息

2023年NBV预估

• 2023Q1：中国平安（-7%）、中国人寿（+5%）、中国太保（-13%）、新华保险（+10%）、友邦保险（+12%）、中国太平（-8%）
• 2023全年：中国平安（0%）、中国人寿（+9%）、中国太保（-1%）、新华保险（+7%）、友邦保险（+12%）、中国太平（+5%）

2023年EV增速

• 中国人寿：9.6%
• 中国平安：8.3%
• 中国太保：7.6%
• 新华保险：8.8%

个人养老金市场规模

• 2023年：预计296亿元
• 2032年：预计2.3万亿元

税优健康险市场规模

• 2032年：预计1400亿元

银保渠道表现

• 2022年前三季度：银保渠道原保费收入突破万亿，同比增长10.47%
• 2022年上半年：银保渠道新单保费同比增长5.5%，期交新单同比增长15%

投资建议

• 负债端增长确定性高：建议重点关注中国人寿和友邦保险。
• 低估值弹性更高：中国平安、中国太保、中国太平、新华保险在资产端修复及负债端好转预期下，具备更高的投资弹性。

风险提示

1. 疫情反复
2. 宏观经济修复不及预期
3. 银保合作拓展不及预期
4. 代理人渠道改革成效不及预期

政策支持

• 个人养老金制度：已正式落地，税优政策推动居民将储蓄转化为长期养老资金。
• 普惠保险发展：政策支持提升低收入群体及特定风险群体的保障水平。
• 税优健康险政策：扩大产品范围与被保险人范围，提高参保意愿。

结论

2023年保险行业在政策支持、经济复苏及市场调整中，展现出复苏迹象。负债端NBV增长有望逐步恢复，资产端投资收益及长端利率趋势向好，为行业带来估值修复机会。保险公司需抓住个人养老金及普惠保险的发展机遇，优化产品供给与渠道合作，实现业务增长。