20210310-国金证券-华兰生物-002007.SZ-流感疫苗高速放量_业绩稳健增长_4页_1mb

华兰生物 (002007.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

华兰生物（002007.SZ）作为一家在医药健康领域具有重要地位的企业，近期获得“买入”评级。公司业绩稳健增长，主要受益于控股子公司华兰疫苗的快速发展，尤其是四价流感疫苗的批签发量在2020年大幅增长157%。此外，公司积极分拆疫苗子公司以提升市场竞争力，同时血液制品业务在疫情后逐步恢复，预计未来表现将有所提升。

主要观点

业绩表现

• 2020年业绩预告：全年实现营业收入50.23亿元，同比增长35.76%；归母净利润16.04亿元，同比增长25.00%。
• 季度表现：2020年Q4实现营业收入19.50亿元，同比增长83.74%；归母净利润6.40亿元，同比增长100.28%，业绩符合预期。
• 长期增长预期：预计2020-2022年归母净利润分别为16.05亿元、20.57亿元、24.81亿元，分别同比增长25%、28%、21%。

经营分析

• 疫苗业务：华兰疫苗四价流感疫苗2020年批签发量达2062万支，同比增长显著。公司计划分拆疫苗子公司至创业板，进一步拓展疫苗研发及生产领域。
• 血液制品：受疫情影响，血液制品业务在2020年面临一定压力，但公司积极调整，销售整体稳定。随着疫情控制，血液制品原料采集和产销景气度有望提升，从而推动业绩增长。
• 财务健康：公司现金流状况良好，2020年经营活动现金净流预计达2007亿元，显示公司运营效率较高。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于对公司血液制品业务景气度提升和估值修复的看好。
• 盈利预测：下调2020年盈利预期7%，上调2022年盈利预期5%，以反映市场变化和公司发展动态。

关键信息

市场数据

• 当前股价：37.34元
• 总股本：18.24亿股
• 已上市流通A股：15.73亿股
• 总市值：681.22亿元
• 年内股价最高最低：71.42元 / 30.21元
• 沪深300指数：5004
• 中小板综：12121

财务指标

• 营业收入增长率：2020年35.76%，2021年12.76%，2022年14.04%
• 归母净利润增长率：2020年25.00%，2021年28.24%，2022年20.61%
• ROE（摊薄）：2020年21.37%，2021年23.54%，2022年24.26%
• P/E：2020年48.03，2021年37.45，2022年31.06
• P/B：2020年10.27，2021年8.82，2022年7.53

风险提示

• 疫苗行业监管和质量风险
• 市场竞争加剧风险
• 医保控费和价格调整风险
• 采浆恢复不达预期风险

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2020E 5,023亿元，2021E 5,664亿元，2022E 6,459亿元
• 归母净利润：2020E 1,604亿元，2021E 2,057亿元，2022E 2,481亿元
• 净利率：2020E 31.9%，2021E 36.3%，2022E 38.4%

现金流量表

• 经营活动现金净流：2020E 2,007亿元，2021E 2,192亿元，2022E 2,752亿元
• 投资活动现金净流：2020E -9亿元，2021E -110亿元，2022E -90亿元
• 筹资活动现金净流：2020E -642亿元，2021E -823亿元，2022E -993亿元
• 现金净流量：2020E 1,356亿元，2021E 1,259亿元，2022E 1,670亿元

资产负债表

• 资产总计：2020E 8,954亿元，2021E 10,457亿元，2022E 12,298亿元
• 负债股东权益合计：2020E 8,954亿元，2021E 10,457亿元，2022E 12,298亿元
• 普通股股东权益：2020E 7,506亿元，2021E 8,740亿元，2022E 10,229亿元

比率分析

每股指标

• 每股收益：2020E 0.879元，2021E 1.128元，2022E 1.360元
• 每股净资产：2020E 4.114元，2021E 4.791元，2022E 5.607元
• 每股经营现金净流：2020E 1.431元，2021E 1.562元，2022E 1.962元

回报率

• 净资产收益率：2020E 21.37%，2021E 23.54%，2022E 24.26%
• 总资产收益率：2020E 17.92%，2021E 19.68%，2022E 20.18%
• 投入资本收益率：2020E 20.56%，2021E 22.11%，2022E 22.23%

增长率

• 主营业务收入增长率：2020年35.76%，2021年12.76%，2022年14.04%
• 净利润增长率：2020年25.00%，2021年28.24%，2022年20.61%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2020E 80天，2021E 75天，2022E 70天
• 存货周转天数：2020E 300天，2021E 290天，2022E 260天
• 固定资产周转天数：2020E 86.9天，2021E 73.6天，2022E 60.3天

偿债能力

• 净负债/股东权益：2020E -59.00%，2021E -63.38%，2022E -68.57%
• EBIT利息保障倍数：2020E -53.1，2021E -38.5，2022E -30.9
• 资产负债率：2020E 10.52%，2021E 9.67%，2022E 9.22%

投资评级分析

评级分布

• 买入：一周内0，一月内6，二月内16，三月内24，六月内54
• 增持：一周内2，一月内2，二月内6，三月内11，六月内0

最终评分

• 评分：2.00（对应“买入”）

投资建议说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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