20180612-联讯证券-华兰生物-002007.SZ-_联讯医药公司点评_华兰生物_四价流感疫苗获批生逢其时_打造国内最宽流感疫苗产品线_6页_969kb

华兰生物(002007.SZ) 详细总结

核心内容概述

华兰生物（002007.SZ）是一家在生物医药领域具有重要地位的公司，近期获得四价流感病毒裂解疫苗的生产注册批准，标志着其在流感疫苗市场的重要进展。该疫苗覆盖了两个A亚型（甲1、甲3）和两个B型系（Victoria、Yamagata），是国内首个获批的四价流感疫苗，具备较强的市场竞争力。

主要观点

• 产品线扩展：公司已拥有三价流感疫苗和甲型H1N1流感疫苗，此次四价流感疫苗获批使其成为国内流感疫苗产品线最全的企业。
• 市场卡位：四价流感疫苗对三价疫苗有较强替代性，公司与长春长生生物同步获批，有助于抢占市场份额。
• 产能充足：公司具备年产1亿人份单价流感疫苗和3000万人份三价流感疫苗的生产能力，四价疫苗产能也达3000万人份，产能充足。
• 业绩预期：预计四价流感疫苗首年可贡献约10亿元营收及3亿元归属上市公司利润，显著提升公司盈利能力。
• 盈利预测：2018-2020年公司营收分别预计为33.89/40.30/47.68亿元，归母净利润预计为12.15/14.45/17.15亿元，净利润率稳步提升。
• 估值合理：当前股价对应2018年盈利预测的PE估值为26.6倍，首次给予“买入”评级。

关键信息

流感疫苗市场现状

• 接种率低：全国人口年接种率不足2%，远低于欧美国家的30%。
• 竞争格局：国内取得流感裂解疫苗生产资格的厂家共15家，但实际有疫苗批签发的仅有6-8家公司，市场竞争激烈。
• 批签发量：2017年全国流感疫苗批签发总量为2660万支，公司全年批签发量为730.5万剂，市占率27.46%，位居首位。

四价流感疫苗上市影响

• 替代性强：四价疫苗覆盖所有流感亚型，对三价疫苗有较强替代性。
• 市场格局重塑：四价疫苗上市后，预计市场竞争格局将由十几家激烈竞争转为2-3家宽松竞争。
• 价格预期：假设中标价为100元/剂，高于三价疫苗的50元/剂，有助于提升公司利润。

财务预测

毛利率与净利率趋势

偿债与营运能力

• 资产负债率：持续下降，2017年为7.23%，预计2020年降至4.25%。
• 流动比率：从9.73提升至19.01，显示公司短期偿债能力增强。
• 总资产周转率：稳步提升，从0.48增至0.61，表明资产使用效率提高。

风险提示

• 四价流感疫苗定价不及预期
• 替代率不及预期
• 实际产量不及预期

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对大盘涨幅大于10%）
• 行业投资评级：增持（行业整体回报高于基准指数5%以上）

公司信息与分析师

• 分析师：李志新（联讯证券医药行业分析师）
• 联系方式：010-66235708 / lizhixin@1xsec.com

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