20220824-东海证券-华兰生物-002007.SZ-流感疫苗提前放量_上半年业绩高增长_9页_1mb

报告摘要

华兰生物(002007) 2022年半年度报告总结

公司简评

投资评级：买入（首次）

核心内容

上半年业绩表现

2022年上半年，华兰生物实现营业收入23.49亿元，同比增长82.32%；归母净利润5.83亿元，同比增长27.49%；扣非归母净利润4.63亿元，同比增长16.86%。其中，第二季度单季营收17.09亿元，同比增长156.87%；归母净利润3.49亿元，同比增长72.86%；扣非归母净利润2.46亿元，同比增长37.25%。业绩高增长主要受益于流感疫苗批签发和销售时间提前。

血制品业务发展

血制品业务上半年收入12.81亿元，同比增长0.71%。其中，人血白蛋白收入4.75亿元，同比增长0.45%；静丙收入3.39亿元，同比下降11.57%；其他血制品收入4.67亿元，同比增长12.31%。血制品板块毛利率为52.54%，同比下降7.07个百分点，主要受采浆成本上升影响。

公司获批在河南省新增4家单采血浆站，预计新增采浆量约160吨。同时，公司征地350亩新建研发及生产基地，以扩大生产规模和产业布局。2022年上半年，公司主要血制品批签发批次较去年同期有所增加，整体业务有望逐步回暖。

流感疫苗业务亮点

2022年上半年，疫苗子公司实现营收10.61亿元、净利润2.98亿元，疫苗制品毛利率达88.71%。四价流感疫苗获得64批次批签发，占总批次六成以上，其中儿童剂型12批次，占四价疫苗总批次的19.2%，成为国内首款适用于6-36月龄儿童的四价流感疫苗，具备先发优势。

2022年夏季，南方省份出现A（H3N2）亚型流感病毒流行高峰，预计秋冬季流感流行风险偏高，各地疾控中心将加大疫苗储备，公司流感疫苗下半年有望持续放量，实现高增长。

销售费用与研发投入

公司销售费用增长较快，销售费用率达25.19%。研发费用率为6.36%，管理费用率为5.57%。2022年上半年销售净利率为28.94%。公司加大四价流感疫苗销售力度和儿童剂型推广宣传，同时稳步推进在研产品开发。

关键信息

公司业绩高增长：上半年营收、净利润、扣非净利润均实现显著增长，Q2单季增长尤为突出。
血制品业务稳定：虽然部分产品如静丙出现小幅下滑，但整体业务维持平稳，采浆量提升和产能扩张有望打开成长空间。
流感疫苗表现亮眼：公司四价流感疫苗提前批签发，儿童剂型独占市场，具备定价优势，预计下半年持续放量。
研发稳步推进：公司持续推进多个在研产品的注册和临床试验工作，增强未来产品管线的竞争力。
财务预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为18.45亿元、19.09亿元和22.46亿元，对应EPS分别为1.01元、1.05元和1.23元，当前PE分别为19.8倍、19.1倍和16.3倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

血制品批签发及采浆情况的不确定性。
流感疫苗销量不达预期的风险。
药品研发失败或进程不及预期的风险。

财务指标概览

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	-11.7%	42.2%	2.4%	16.6%
净利润增长率	-21.2%	42.3%	3.7%	17.3%
归母净利润增长率	-19.5%	42.0%	3.5%	17.6%
毛利率	68.7%	72.8%	70.5%	69.8%
ROE	16.0%	19.5%	17.5%	17.8%
PE	28.1	19.8	19.1	16.3

附注

分析师简介：杜永宏、陈成均为东海证券医药生物行业分析师。
评级标准：
- 公司股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
- 市场指数评级：看多、看平、看空。
- 行业指数评级：超配、标配、低配。
免责条款：本报告仅作参考，不构成投资建议，东海证券对信息真实性、准确性、完整性不作保证。