20180716-广发证券-商业贸易行业专题研究_端午错位叠加618大促_6月社零增速回升至9.0__5页_559kb

商业贸易行业总结

核心内容概述

2018年6月，我国社会消费品零售总额（社零）增速回升至 9.0%，主要受到 端午节假期错位 和 618年中大促周期延长 的双重推动。同时，电商消费增速显著提升至 30.5%，电商渗透率进一步上升至 17.4%，显示线上零售对传统零售的持续分流效应。

主要观点

1. 社零增速回升原因

• 端午节假期错位：2018年6月假期延长至10天，较2017年增加2天，带动消费回暖。
• 618年中大促周期延长：主流电商平台将促销周期延长至18-20天，刺激消费增长。
• 上半年社零总额：18万亿元，同比增长 9.4%，其中电商消费3.13万亿元，同比增长 29.8%。

2. 分地区消费表现

• 城镇零售额：2.64万亿元，同比增长 8.8%（环比提升0.5pp）。
• 乡村零售额：0.45万亿元，同比增长 10.4%（环比提升0.8pp），乡村消费增速优于城镇。

3. 分类型消费表现

• 餐饮收入：3401亿元，同比增长 10.1%（环比提升1.3pp），持续高于商品零售。
• 商品零售额：2.74万亿元，同比增长 8.9%（环比提升0.5pp）。

4. 分品类消费增长

• 化妆品：连续14个月保持双位数增长，6月增速为 11.5%，上半年增长 14.2%，成为百货公司增长主要动力。
• 金银珠宝：同比增长 7.9%，增速小幅提升。
• 基础型消费：食品粮油、服装鞋帽、日用品分别增长 13.0%、10.0%、15.8%。
• 家电和通讯器材：增速分别为 14.3% 和 16.1%。

5. 电商发展趋势

• 电商渗透率：上半年为 17.4%，若剔除石油和汽车因素，渗透率接近 30%。
• 电商分流效应：限额以上超市、百货、专业店和专卖店增速分别为 7.4%、4.6%、9.5%、6.2%，电商分流趋势依然显著。
• 未来展望：随着本地生活电商化（如外卖服务）及拼多多等新兴平台发展，电商占比预计持续上升。

关键信息

• 社零总额：18万亿元，同比增长 9.4%。
• 电商消费：3.13万亿元，同比增长 29.8%。
• 电商渗透率：17.4%，剔除石油和汽车后接近30%。
• 消费品类表现：化妆品、家电、通讯器材等品类增长显著，其中化妆品表现最强。
• 风险提示：
  • 终端需求疲软可能导致零售增速下滑。
  • 人工和租金成本上涨增加经营压力。
  • 行业整合低于预期可能影响市场集中度提升。

推荐关注的公司与品类

• 龙头公司：苏宁易购、南极电商、天虹股份、王府井、利群股份等。
• 可选品类：珠宝、化妆品等高增长品类。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 10% 以上。

• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于 -10%～+10%。

• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 10% 以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 15% 以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 5% - 15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于 -5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 5% 以上。

联系方式

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码：510620
• 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层，邮政编码：518000
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码：100045
• 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层，邮政编码：200120
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn

分析师团队

• 洪涛：首席分析师，浙江大学金融学硕士，2010年从事商贸零售研究，2014年加入广发证券。
• 高峰：分析师，上海交通大学管理科学与工程硕士，2018年加入广发证券。
• 林伟强：资深分析师，上海财经大学金融学硕士，2015年加入广发证券。
• 叶群：资深分析师，上海财经大学经济学硕士，2016年加入广发证券。
• 贾雨朦：联系人，伦敦政治经济学院风险与金融硕士，2018年加入广发证券。

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